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美国“债王”独断市场近50年

2020-02-09 18:26栏目:国际新闻

格罗斯的离职在市场上掀起了不小的波澜—骏利资本的股价在开盘当天大涨36%,而PIMCO的母公司德国安联保险集团(Allianz)的股价则重挫5.6%,老债王的信徒们也自PIMCO撤出了近80亿美元。

破灭的温和熊市梦2018年,格罗斯管理的骏利环球无约束债券基金(下称骏利基金)净值下跌了3.88%,其管理的资产在这样不理想的业绩下也不断缩水,从年初的22.4亿美元下降到年底的9.5亿美元,跌幅高达57.59%。剩余的资金中还包括其个人投资的7亿美元,而造成这一切的主要原因是,格罗斯去年误断美国债市为温和熊市。根据骏利基金的仓位报告,2018年初,该基金主要资产都投了公司债券、结构化房贷封层债券、国债,以及一些股票与ETF。其中55%的资产投入工业债券,31%为银行等金融机构发行的债券。购买企业债券可以得到比国债更高的收益。格罗斯是追求包括利息收益在内的总收益投资者,愿意承担本金小幅下跌的风险换取更高的利息收益,达到总收益最大化。投资公司债务不仅仅要承担投资国债带来的利率风险,还要承受信用利差扩大带来的额外损失。——美国银行一位风控主管在接受第一财经记者采访时表示。去年以来,美联储不断提高利率,从而造成债券价格同时受到利率上升和信用利差扩大的双重打击。但格罗斯仍选择重仓公司债,这缘于他对利率市场和美联储升息的预测。他一直都认为,美联储不能按照自己的想法提高利率,最终美国的利率将比市场预期的要低。2018年1月,格罗斯在媒体上预测:美国10年期国债的利率将非常缓慢地上升,利率不会显著增高。根据这一判断,格罗斯认为,债券市场将处于一个温和的熊市。当时,美国10年期国债收益为2.46%,而美林投资级债券指数的信用利差平均为100个基本点。如果仅仅是国债利率上升54个基本点达到3%,购买投资级债券得到的额外信用利差足够补偿利率上升带来的损失,那格罗斯重仓公司债券就非常合理。

新港(Newport)是加州仅次于比佛利山庄的豪宅区,里面一座四层高的白色建筑是PIMCO的总部所在地,其三楼的交易室被人称为“海滩”(The Beach),与“大街”(The Street 即华尔街)同为金融业的圣地。

这位住在加州的老人在接受采访媒体采访时仍旧精神矍铄,然而事实上,最近一年,格罗斯管理的基金表现不尽如人意,不少投资人担心他廉颇老矣,纷纷撤资。

格罗斯开启买卖债券这个潘多拉魔盒之日,金融市场也随之步入新时代的大门。“没有哪个基金经理能比格罗斯赚钱更多。”晨星(全球基金评鉴龙头)曾这样评价老债王。迄今为止,格罗斯仍保持着三次摘下晨星最佳固定收益基金经理人的纪录,在PIMCO的30年间,他的绩效始终打败大盘。

美国债王独断市场近50年格罗斯创立并执掌固定收益市场巨头PIMCO长达数十年。PIMCO旗下的旗舰基金在巅峰时期最高资产管理规模达近3000亿美元。从1987年创设至2014年9月底格罗斯离开PIMCO,该基金年度回报率高达7.8%,让格罗斯成为当之无愧的债王。

如果把时间指针回拨到2014年,格罗斯正带着“还准备再干40年”的豪情壮志出走太平洋(PIMCO,太平洋投资管理公司),遗憾的是,在转投骏利资本(Janus Capital)的4年光阴里,曾经叱咤风云的“债券之王”黯然走下神坛。75岁高龄的他不得不在2月份宣布了退休的消息。

6年后,已是花甲之年的格罗斯做出了一生中最重要的预测—美国次贷危机的爆发。格罗斯的团队在全国各地考察时发现,借高杠杆抬升的房价已经摇摇欲坠,面对即将到来的金融海啸,他决定砍掉次贷商品的同时,也认定政府将保住两房一车(房利美、房地美与通用汽车),因而大笔入货两房和通用汽车金融公司债券。

这种日子持续了半年,性格好强的格罗斯向老板提议:“不要剪贴了,我们来交易吧。”4年时间,格罗斯将公司划拨的1500万美元扩大到了4000万美元,此时拼命挤进股市的金融从业者们才蓦然惊觉,这位年轻冒险家管理的资金年收益率已经高达18%,远远超过了股票市场的平均收益率。

但不可否认的是,在PIMCO的最后几年里,这位曾经的债王已经疲态显现。在美联储退出第三轮QE前夕,2011年的格罗斯便在豪赌美国债券市场中遭遇滑铁卢,总回报基金排名狂跌至同行倒数,债王的头衔也被冈德拉齐(Jeffrey Gundlach)所取代;2013年基金收益率又跌至-2%,这是总回报基金自1999年首次回报跌到负值。

加入骏利的第二年,刚过完自己71岁生日的格罗斯在推特上高调宣称:“做空十年期德国国债是一生一次的机会,甚至比1993年做空英镑还要好,问题只在于时机和欧央行QE。”可惜的是,格罗斯却没有大幅削减德债仓位,骏利无约束债券基金因德债多头仓位而损失2.6%,完全抵消了当年的收益,致使基金倒亏0.04%。

“海滩”里一间不足四坪的办公室见证了格罗斯30年的辉煌及日复一日坚持的自律。

在PIMCO帝国的全盛时期,格罗斯的资产管理规模超过3000亿美元,他主管的PIMCO总回报基金(PIMCO Total Return Fund)一度成为全球最大共同基金。20世纪70年代,由石油危机引发的通货膨胀让美联储连续升息超过15%,而格罗斯则判断3-5年内,即将开始一场长达25年的债券牛市。

这也是格罗斯后来在债券领域的投资理念和关键的投资策略,“把注意力放在未来,告诉自己投资不是赌博,而是建立长期布局,战胜人性中的贪和怕。”他说,“当几率有利于你时,要下大注。”

距离3月1日还有不到半个月的时间,比尔·格罗斯(Bill Gross)的职业生涯已经步入倒计时阶段。

从1987年算起,至2014年9月底格罗斯宣布离开PIMCO这段时期内,PIMCO总回报基金获得了380%的累计回报,平均年度回报率高达7.8%。他率领的部队被称为“安静的巨鲨”,沉默寡言但凶猛果敢的作战风格让整个金融界为之注目。

伤心太平洋

一个时代开启了。

回顾格罗斯的传奇人生,他近半个世纪的债市搏杀也同样折射出世界经济的发展历程。

格罗斯在念完MBA后,怀抱着股票经理人的梦想进入金融界,但唯一的聘书却是太平洋保险公司(Pacific Mutual Life)的债券分析师职位。当时的债券因为无利可图,被视作“孤儿寡母领取利息”的投资工具,所谓分析师每天的工作便是定期剪下息票,寄到对方公司并收取利息。

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