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林华医疗:留置针产品市场处于领先位置,关注公司

2019-05-11 06:46栏目:集团财经

苏州林华医疗器械股份有限公司,主要从事留置针和医用敷料等一次性医疗耗材的研发、生产和销售,主要产品为静脉留置针,属于国家重点监督管理的Ⅲ类医疗器械。经过多年的市场开拓及行业积累,公司拥有了一批稳定的供应商及客户群体,形成了以目前市场需求为导向的商业模式,并具备了独立完整的采购、生产和销售体系。

威高股份:全面布局血透来自杉再起313的原创专栏作者:郭琪---------------------------威高股份主要从事一次性医疗器械的研发、生产及销售,是国内一次性医疗器械的龙头企业。公司的主要生产基地位于山东省威海市,生产的产品种类多达 150 余种,产品规格超过 5000 种,覆盖了一次性医疗耗材( 输液器、注射器、医用针制品、血袋、预充式注射器、采血产品及其他使用耗材)、骨科耗材及血液净化耗材和器械。公司的母公司威高集团前身是威海国营医疗器械一分厂,1987 年时从四间简陋的福利院仓库以 2.5 万元人民币开始创业,截至目前已经成为中国医疗器械的第一品牌,全国最大的一次性医疗器械企业。威高股份只是集团公司的一部分,覆盖一次性医疗耗材、骨科耗材、血液净化耗材及器械等领域,近十年年均增长率超过30%,目前市值超过300亿港元。威尼斯wns.9778 1国际合作截止2013年底美敦力拥有威高股份7.2%的股份,是公司第二大股东,曾与公司合资成立骨科公司,推动骨科业务发展,但现已终止合作协议,解散合营的骨科产品分销公司的程序还在进行,一季度为公司带来亏损人民币436 万元。公司已经完成了销售重组,并且将受益于更优的销售结构。主要从事透析机器的生产和销售的合资公司威高日机装一季度为公司贡献利润人民币130 万元;主要从事覆膜透析相关器械产品生产和销售的合资公司威高泰尔茂一季度为公司带来亏损人民币539 万元。公司业务主要分三大块:一次性耗材、骨科、血液净化及其他产品。一次性耗材是公司的主要收入来源,2013年的收入占比约 81%。而市场营销集中在后两部分的业务,2014年一季度骨科和血透耗材销售分别增长10%和37.1%。近期任命弓剑波和夏列波先生为执行董事亦表明这两个业务的重要性。销售概况2013年骨科销售渠道组建导致销售费用大幅增加,集中体现在四季度。虽然骨科业务的收入增长超过一倍,但与此同时公司销售费用也出现大幅增长,四季度的开支为前一季度的四倍。公司骨科业务在2012 年解散分销公司后重新组建销售队伍和增加销售人员的数量,导致销售费用激增。威尼斯wns.9778 2威尼斯wns.9778 3威尼斯wns.9778,公司对经销商具有主导权,定时对经销商进行评价考核,对竞争力较弱的经销商进行淘汰合并,或降为下一级分销商。公司正在加强对其销售渠道的管理,进一步强化直销渠道的实力,已经增加了458 名直销人员。另外公司将取消小的不规则的经销商,而主要与实力强大的经销商合作。管理层表示在目前的销售渠道调整中可能对公司的业务增长带来一定的波动。公司近十年来客户情况如下:2004200520062007200820092010201120122013客户4,6225,3805,4785,4235,0535,1405,0555,0694,9605,159医院2,7672,8052,8912,9202,9402,9512,9633,090血站408412413413413414414414其他742697650641616622588611经销商1,5611,5091,0991,1661,0861,0829951,044一次性耗材业务威高股份是国内主要的医药一次性耗材供应商,尤其在高端耗材市场公司占据约40%的市场份额,一次性耗材产品通过旗下洁瑞品牌销售,主要包括:输液器、注射器、血袋制品、医用针制品、预充式注射器、采血产品,以及齿科和麻醉产品。此项业务是公司的主要收入来源,2013年的收入占比约77%,收入增速为15%。但由于市场竞争激烈,市场空间不大,因此一次性耗材业务增速缓慢,导致收入占比连年下降。威尼斯wns.9778 4血液净化业务中国的终末期肾病发病患者在200 万人左右,而国内注册透析病人数约30万人,治疗费用约 7 万元/人,理论上市场空间还有1000 亿元左右,血透现存市场规模为每年200多亿元,随着大病医保推进,未来年均增长超过30%。我们在前面宝莱特和华仁药业的分析中提过透析行业的价值链分布,中金公司统计出血透产业链各个项目如下:威尼斯wns.9778 5血透行业体系里,如果能做医疗中心则吃透整个产业,药品是国内最早进口替代的,耗材在逐步替代,而透析机进程最慢。2014年6月13日,商务部发出公告,决定对原产于欧盟和日本的进口血液透析机进行反倾销调查。全国血液净化病例信息登记数据,超过九成的血透机设备和超过八成的血液透析耗材为进口产品。国内拥有血液透析设备注册证的厂家为5家,拥有多功能泵注册证的厂家为4家,分布在重庆、广州和山东。国产设备技术水平和综合配套能力与国外还有差距。若确定为反倾销,则国产透析机市场带来赶超的契机。威尼斯wns.9778 6威高股份血液净化业务2013年收入5.61亿同比增长40%,威高血液净化制品有限公司和威高日机装透析及其有限公司分别负责透析耗材和透析仪器的生产:投资1亿的合成膜透析器第二条生产线已经投入生产,产能均为400 万件每年的第三条和第四条生产线预计2014 年下半年投产,2015年公司将有;若以每台血透机15万元计算,日机装2013年产量700台左右。威高的产品目前覆盖了1017家三甲医院和414家血液中心。威高是卫生部批准的唯一一家营利性民营血透服务中心的试点,其血透中心经过三年的发展已经遍布全国,目前的合作模式主要与医院共建为主,低价供应血透机,血透中心购买血透耗材。由威高血液净化业务十年的发展可见,血液净化器械的年增速及规模远远小于耗材,且血透机的价格也一直在下降,耗材虽然单价低,但是消耗量大,此类合同即使送出高价的机器也是利润超高。耗材是指在血透时所需的一次性消耗品,包括透析器、管路、置换液和针头等。市面上每套耗材的售价约在150元左右,公司2014年一季报披露其毛利率并不高。公司计划发展1000 家血液透析中心,预计每年发展100 家。血液透析中心将采取与医院合作和自建的模式。预计血液透析中心发展方面的资本开支可能达到每年人民币5 亿元。血液透析中心的发展将推动公司血液透析耗材的持续高增长。除此之外,每家血液透析中心可能另外为公司贡献平均约人民币100 万元的服务费收入。骨科制品业务目前骨科制品的国内市场规模约80亿元人民币,且增速很高,预计未来年复合增长率在20%,威高股份主要生产钢板、螺钉等创伤治疗耗材,脊柱系列耗材及人工关节系列耗材。目前国产的厂商,公司的规模是最大的,曾经与全球领先的骨科产品制造商美敦力合作,具有强大的销售网络和技术优势。公司的产品覆盖创伤、脊柱及关节三大类。其中脊柱及关节类的骨科产品技术难度高,国内鲜有厂家可以生产。原因在于:1骨科产品的销售方式和其他产品不一样,它必须首先要在全国先培养自己的医生,等有一定积累后产品才能快速放量。2)骨科产品的临床也很难做,首先寻找100 例活体进行临床,整个临床费用也非常昂贵。虽然骨科业务的收入增长超过一倍,但与此同时,公司销售费用也出现大幅增长,四季度的开支为前一季度的四倍。公司骨科业务在2012 年解散分销公司后重新组建销售队伍和增加销售人员的数量,导致销售费用激增。现金流及毛利率2013年度由于出售发展不佳的新加坡上市公司柏盛21.7%的股权,现金及银行结余约为人民币29.8亿元,公司经营活动现金流量净额约为人民币7.2亿元,公司目前基本已无银行贷款,公司现金流状况良好。重要的是,柏盛对威高利润增长的负面影响将不会持续。威尼斯wns.9778 7公司在运营现金管理方面表现良好,国内众多医院向供货商付款的时间超过180 天或甚至更长,但过去十年中公司的现金周转天数仍得以维持在较低水平,这主要是由于: 规模效应使得公司对供货商的议价能力较强;产品组合持续向更高的层次升级;垂直整合的制造流程带来更优的库存管理;对下游企业的议价能力强于同业。2009年应付帐款周转天数超过170天,说明公司成功将运营资本压力转嫁给供货商。2004 年以来公司毛利率逐年上升,主要由于公司不断开发出高附加值产品,并有策略地推进产品结构的优化调整,如积极发展血液净化产品业务,增加留置针、非PVC 输液器与特种流量监控输液器等高附加值产品的市场推介与销售,营业收入持续增长。但2014年一季度由于人工成本及厂址搬迁,耗材及留置针售价较低导致毛利率下降到58.6%。威高是一家处于进入壁垒较高、增长较快行业的具有明显竞争优势和出色管理团队的优质上市公司。从长期来看公司的净利润年均复合增长率至少可达20%,公司资产负债表强劲,同时能够保持一贯的股息支付率。----------------------------------以上内容倍霖山投资管理有限公司版权所有,未经许可,不得拷贝。截至2014年7月15日,已有3700名用户订阅倍霖山观察。欢迎关注并推荐倍霖山观察公共微信方法1:点击右上角的按钮,选择“查看公众账号”,点击关注方法2:在添加朋友中搜索montpelerinasset威尼斯wns.9778 8

    输液针是输液必不可少的环节,也是耗材。2012 年中国输液针市场的规模在75.4亿支左右,约合11.3亿元人民币,随着输液用量的上升输液针市场也在持续增长。而静脉留置针同期的市场规模仅0.8 亿支,约合10.3 亿元人民币,根据新思界《2016-2021年中国静脉留置针行业市场供需前景预测深度研究报告》分析,2016年,中国静脉留置针市场需求为3.52亿支,同比增长8.8%。随着产品技术发展以及病人对输液安全的重视程度提升,该领域将持续发展。

    公司重视以市场需求为导向的研发,产品研发未来品类拓展是业绩增长亮点。公司自主研发的正压无针连接式留置针是市场上先进的留置针产品,具有防止血液逆流、减低血液污染的危险;无针连接,避免钢针刺伤;可单手操作,减轻护理工作量等优势。公司现拥有多项专利和产品注册证书,持续的成果积累为公司快速增长奠定了坚实基础。产品拓张方面,通过公司定增募集资金的用途中可以看到,未来公司通过行业并购以及新产品建设实现。

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