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中国卫星:卫星制造与应用并举,业绩实现稳健增长

2019-05-11 06:47栏目:集团财经

事件:公司发布2018年半度报告,实现营业收入32.11亿元,同增19.87%,归母净利润1.8亿元,同增2.20%,加权平均资产净资产收益率3.42%,减少0.13个百分点,总体保持稳健态势。

    业绩稳健增长,基本符合预期。公司是国内卫星研制与应用服务的龙头企业,专业从事小卫星及微小卫星研制、卫星地面应用系统及设备制造和卫星运营服务。2018年上半年度,公司营收32.11亿元( 19.87%),归母1.8亿元( 2.2%),整体实现稳健增长。主营业务毛利率13.64%,较去年下降0.63PCT,主要是公司宇航制造类和卫星应用类业务成本有所增加。

    期间费用方面,销售费用3887.67万元( 11.80%),管理费用1.76亿元( 23.20%),主要系随着公司业务开展,人员工资、办公费用等有所增加和使用自有资金投入的费用化研发支出增加。;财务费用-1762.78万元( 16.45%),主要系报告期内公司日均存款额低于上年同期,利息收入减少。

    小/微小卫星研制龙头,研究开发力量雄厚。公司专注于1,000公斤以下的小卫星及微小卫星的研制与生产,产品和业务集系统开发、系统设计、系统集成和在轨服务于一体,在国内占据大部分市场份额。公司作为航天科技集团下属重点公司,在技术积累和人才储备方面具有诸多优势,研究开发力量雄厚。报告期内,公司在月球中继卫星、地震电磁监测卫星、多光谱遥感卫星等多领域取得重要成果,同时多种在研型号卫星的研制工作在有序推进。我们预测,伴随着这些型号卫星的应用进一步推广,将为公司公司创造广阔市场。

    卫星业务市场广阔,卫星发射数量剧增。2018年以来,北斗卫星导航系统的组网建设进入加速阶段,随着北斗三号第五、第六颗组网卫星发射成功,北斗导航系统进入全球组网密集发射阶段,给公司业务带来较大提升。“鸿雁”全球卫星通信星座将在今年下半年发射首星,将在2023年建设骨干星座系统,这创造一个广阔的卫星业务市场,给公司未来几年业务增长提供保障。在卫星发射数目方面,2018年上半年度成功发射16颗卫星,较前几年有大幅度提升。我们判断在市场不断扩大,需求持续提升的情况下,公司卫星发射数目将进一步增长,为公司业务增长带来保障。

    公司是航天五院旗下上市平台,有望受益集团资产证券化和院所改制。集团层面,据《上海证券报》2016年3月14日报道,中国航天科技集团公司副总经理张建恒表示,航天科技集团到“十三五”末的资产证券化率目标是45%。而目前资产证券化率不足20%,资产证券化空间较大。公司层面,控股股东航天五院空间技术产品资产丰富优质,与上市公司产业协同作用明显。公司作为五院重要上市平台,有望受益于集团资产证券化与院所改制。

    盈利预测及投资建议:我们预测公司2018-2020年实现收入分别为87.20/103.83/124.16亿元,同比增长18.07%/19.08%/19.58%;实现归母净利润4.31/5.06/5.95亿元,同比增5.18%/17.50%/17.50%,对应18-20年EPS分别为0.36/0.43/0.50元。随着国家航天事业的快速发展,军民融合和商业航天的推进,公司的营收有望继续保持稳定增长,同时也将受益集团资产证券化和院所改制。维持“买入”评级。

    风险提示:集团资产证券化不及预期;科研院所改制不及预期;公司产品研发不及预期;航天事业发展不及预期。

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