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宁德时代中报点评:会当凌绝顶,往后需更勇

2019-05-11 06:47栏目:集团财经

事件:公司发布中报,2018H1营业收入93.6亿元,同比增长48.69%,其中Q2为56.48亿元,环比增长52.17%。2018H1归母净利润9.11亿元,同比下降49.7%,其中Q2为4.98亿元,环比增长20.38%。2018H1扣非归母净利润6.97亿元,同比增长36.55%,其中Q2为4.28亿元,环比增长59.13%。

业绩符合预期:①公司发布2018半年报,实现营收14.40亿元,同比高增131.32%;归母净利润3.27亿元,同比增82.64%%;扣非归母净利润3.26亿元,同比增100.15%%。业绩增长主要系公司锂电设备订单大幅增加以及收购泰坦新动力(18H1净利润1.18亿元)。②二季度单季度实现营收/扣非归母净利润7.84/1.52亿元,分别同比 117.33%/79.16%,季度环比变动 19.37%/-12.90%,收入环比增长,但净利润略有下降;③经营现金流量净额上,18Q1/Q2分别-4.9亿/-7.2亿元;④综合毛利率18H1为38.82%,单季度看18Q/Q2毛利率分别为42%/36%,环比下滑6个PCT,由于锂电设备端毛利率18H1为42%,预计毛利率下滑预计为非锂电设备业务所致;⑤三项费用上,销售/管理/财务费用分别为3801/16477/-19万元,前两者费用率分别为2.64 %/11.44%,同比变动0.01/-1.85个PCT,整体三项费用控制良好;业绩符合预期。

    收入结构:动力电池系统占比接近80%,比去年同期下滑6个百分点从收入端来看,公司三大主营业务动力电池系统营收71.88亿元、占比80%,锂电材料营收17.47亿元,占比19.4%,储能营收0.5亿元,占比0.6%。

    预收账款季度环比略有下滑,上半年新增订单放缓:公司设备业务根据合同签订发货前验收质保期结束四个阶段,分别按3331进行收款,其中发货到验收期记为库存商品。截止18年6月底,公司预收款总额13.80亿元,环比Q1末(16.3亿)下滑2.5亿元,一定程度表明公司的新增订单在放缓;存货中20亿为库存商品,表明当前有部分设备仍处于发货尚未确认阶段。

    1)动力电池系统:单价继续下滑,但仍维持32.67%的毛利率,超预期。

    锂电整线设备收获订单:报告期内,公司锂电设备业务实现收入12.13亿,同比 172.97%,占比84.21%,其中泰坦实现收入3.9亿,净利1.18亿,表现优异;毛利率42.02%,同比下降0.53个pct,盈利能力维持稳定。公司通过收购泰坦完成了整个锂电池智能制造的整合,具备锂电设备整线一体化的能力,为了构筑技术领先优势,持续大力投入研发0.91亿元(占比营收6.35%),拥有749名研发人员,共获专利107项。公司近日,公司与安徽泰能签订2条锂电智能生产线合同(5.36亿元),标志公司整线模式获得客户认可,有利于进一步提升市场份额。

    2)锂电材料:收入增长超120%,但受原材料涨价影响,毛利率下滑明显。

    未来将受益下游扩产周期,在手订单有望持续增长。公司锂电设备定位高端,已进入CATL、比亚迪、LG化学以及松下等海内外龙头锂电企业供应链。报告期内,公司新增客户35家,其高端锂电设备受到多数锂电企业认可。下游市场,其一,全球知名车企推出电动化目标,新能源车渗透率提升带来锂电需求提升,而锂电高端产能不足,全球锂电龙头仍处于扩产周期;其二,随着电池技术提升,带动生产工艺改善,锂电产线升级改造需求;随着2020年补贴退坡,海外锂电龙头将在国内提前布局锂电产能(LG化学计划在南京投建32Gwh,计划10月动工,2019年开始实现量产;我们预计今年底及2019年初三星LG也将在国内投建产能)。同时CATL拟在德国投建14Gwh,预计2021投产;短期看,CATL有望于18年下半年开启大规模设备招标;公司深耕设备领域,有望凭借持续技术领先,品质及品牌优势,将显著受益。

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