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尚品宅配2018H1点评:加盟渠道加速推进,布局整装赛

2019-05-11 06:47栏目:集团财经

威尼斯wns.9778,净利润同比增长87.5%,业绩符合预期:2018H1公司实现主营业务收入28.67亿元,同比增长33.6%,实现归属上市公司股东净利润1.23亿元,同比增长87.5%;扣非后归母净利润0.67亿元,同比增长14.2%。2018Q2单季营业收入17.7亿元,同比增长30.6%;归属上市公司股东净利润1.6亿元,同比增长39.1%,扣非后归母净利润1.3亿元,同比增长23.9%。业绩符合业绩预告。

事件:尚品宅配发布2018半年报,2018H1公司实现营收28.67亿元,同比增长33.64%;实现归母净利润1.23亿元,同比增长87.46%,其中非经常性损益5644.62万元,较去年同期(717万元)大幅提升,增量主要来自理财收益;实现扣非归母净利润6703.65万元,同比增长14.2%,主要系1)自营整装尚处投入期,2)维意和尚品宅配经销商补贴力度加大所致;实现经营性现金流净额1.18亿元,同比减少48.02%,主要系原材料供应商结算周期加快导致应付账款余额减少所致,上述业绩整体符合预告。

    配套等产品占比提升及经销崛起至毛利率下滑:2018H1公司毛利率下降2.1pcpts至43.4%,低毛利率产品及加盟渠道占比提升导致毛利率有一定幅度下滑。分产品来看,主营定制家居产品同比稳健增长24.35%。收入占比76.74%,由于加盟渠道扩张,毛利率小幅下滑0.48pcpts至45.05%;公司发展大家居及整装,配套家居产品上半年同比大幅增长81.48%,收入占比上升4.5pcpts至17.08%;整装业务刚起步,毛利率较低为19.78%,实现4669.24万元营收,收入占比1.63%;O2O引流服务同比增长49.44%,收入占比2.25%,毛利率微升0.6pcpts至86.46%;软件服务同比下滑27.14%,收入占比为1.23%,毛利率下降3.84pcpts至39.68%。

    毛利率微跌,净利率增长,长期盈利能力提升进行时。2018H1公司实现毛利率43.35%(-2.15pct.),主要系加盟渠道收入高增长、营收结构中加盟收入占比提升所致。其中,2018H1定制业务毛利率45.05%(-0.48pct.)、配套业务毛利率28.05%(-0.53pct.)、O2O 引流业务毛利率86.46%( 0.6pct.)、软件服务业务毛利率89.68%(-3.84pct.)、整装业务毛利率19.78%,主要业务毛利率微跌。2018H1公司实现净利率4.31%( 1.24pct.)、期间费用率39.49%(-1.32pct.),其中,销售费用率30.82%(-0.4pct.),管理费用率8.64%(-1.03pct.),财务费用率0.04%( 0.12pct.),人效提升的长逻辑逐步兑现。

    侧重发展加盟渠道,期间费用率下行,净利率提升:2018H1公司期间费用率同比下降1.32pcpts至39.5%。其中销售费用率下降0.41pcpts至30.8%,管理费用率下降1.03pcpts至8.6%,财务费用率上升0.12pcpts至0.04%。2018上半年,公司继续重点扩张加盟渠道使得期间费用率有一定下降。受益于期间费用率下行,净利率增长1.2pcpts至4.3%。公司2018H1非经常性损益收入5645万元,大部分为预收账款带来的银行理财收入,报告期内理财收入为5131.29万元(去年同期理财收益为131.74万元,非经常损益716.76万元)。

    营收增速放缓,盈利逐季向好。公司Q1/Q2单季度实现营收11.01亿元/17.65亿元,同比增长38.76%/30.63%;实现归母净利润-0.33亿元/1.56亿元,同比减亏29.19%/增长39.15%,实现扣非归母净利润-0.63亿元/1.3亿元,同比下滑36.15%/增长23.9%。1)加盟渠道收入高增长,渠道下沉见成效。加盟端:2018H1实现主营收入15.65亿元,同比增长47.36%,其中一二线/三四五线城市分别占比34%/66%。直营端:实现主营收入11.42亿元,同比增长16.77%;2)定制业务稳健,配套收入超预期。2018H1定制业务营收22亿元,同比增长24.35%;配套业务营收4.9亿元,同比增长81.49%;O2O 引流业务营收6449.35万元,同比增长49.44%;软件及技术服务营收3523.7万元,同比下滑27.14%;新增整装业务实现营收4669.24万元。

    渠道拓展速度符合预期,购物中心店模式把控流量入口:公司上半年直营店净增加8家,累计直营店达到93家;加盟店净增加198家,累计加盟店达到1755家。全年计划直营店净增加10-20家,加盟店新开店700家,全年开店计划推行符合预期。截至2018年6月底,直营店中购物中心店达到68家,占比73%,O店及C店达到15家,占比16%;加盟店中购物中心店达887家,占比50.5%,一至五线城市加盟店中购物中心店占比分别为79%、73%、65%、55%、28%。购物中心已逐渐成为线下流量的重要入口,公司目前已基本完成购物中心店渠道布局,对线下流量有较强把控力并有助于提高流量变现能力。此外,公司的网络商城平台新居网通过与与腾讯、百度、阿里巴巴、京东、今日头条、360、抖音、快手等互联网企业的合作,向线下加盟店导流,2018H1获得引流服务费收入6449.3万元,同比增长49%。

    渠道推进良好,Q2加盟开店如期提速。18H1公司直营店93家( 8家),加盟店1755家(含在装修的店面)( 198家),SM 店及O 店合计970家(含正在装修的店铺),Q2开店如期提速。其中,直营端:SM 店68家(占比73%)、O 店(含C 店)15家(占比16%);加盟端:SM 店887家(含正在装修的店铺),一线至五线城市加盟渠道SM 店占比分别为79%、73%、65%、55%、28%。新开店中,新/老加盟商占比78.55%/21.45%,四、五线城市占比约六成。加盟端合计一、二线城市占比21%,三四五线城市占比79%,渠道下沉加速推进。

    自营整装 整装云稳步推进。公司整装业务包括自营整装业务和整装云业务,2018H1整装业务实现收入4669万,占营收1.6%,毛利率19.8%。自营整装业务布局在成都、广州、佛山三地,截至6月底,自营整装在建工地数为251个,累计客户数达到782户。整装云业务为会员家装企业提供整装销售设计系统、BIM虚拟装修系统、中央厨房式供应链管理系统、机场塔台式中央计划调度系统四大系统,并通过向会员企业销售主辅材和配套家居品获得收入,截至6月底会员企业数达到494个。

    配套业务增长环比提升,新零售逻辑初步验证。2018H1公司继SM 店、O 店后,在上海/北京率先推出超3000平方米的C 店(超集店),正式进军新零售。

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