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林洋能源:半年报符合预期,运营驱动增长

2019-05-11 06:47栏目:集团财经

半年报增长17.79%:公司发布2018年半年报,报告期内公司实现营业收入16.13亿元,同比增长3.37%;实现归属母公司净利润3.97亿元,同比增长17.79%。对应EPS为0.22元。其中2季度,实现营业收入10.3亿元,同比增长13.72%,环比增长76.60%;实现归属母公司净利润2.5亿元,同比增长22.78%,环比增长70.34%。2季度对应EPS为0.14元。

威尼斯wns.9778,半年报增长107.59%(同口径可比增长52.75%),符合预期:公司发布2017 年半年报,报告期内公司实现营业收入15.61 亿元,同比增长8.97%;实现归属母公司净利润3.37 亿元,同比增长52.75%(收购的同一控制人旗下华乐光电用做N 型电池厂房,16H 亏损0.58 亿元。考虑合并调整影响,业绩同比增速107.59%,调整后扣非增速68.99%) 。对应EPS 为0.19元。其中2 季度,实现营业收入9.06 亿元,同比增长18.60%,环比增长38.29%;实现归属母公司净利润2.04 亿元,同比增长86.63%,环比增长52.81%。2 季度对应EPS 为0.12 元。此前公司业绩预告,半年度业绩增幅40%-60%,本次业绩处于中值偏上位置,符合预期。考虑到电表在手订单充足,电站规模持续扩张,全年预计增幅59%以上。

    电站规模扩张,业绩稳健增长:1)上半年公司电站运营收入6.63亿元,同比增长23.55%,测算贡献利润2.8-3.2亿元,截至6月底,公司累计并网光伏电站近1.5GW(17年中电站规模1.12GW),上半年新增约140MW项目,在手储备项目达1.2GW,分布式光伏电站龙头地位稳步;2)电表方面,上半年销售收入7.76亿元,同比增长5%左右,预计贡献净利润0.7亿元左右,同比略有增长。3)组件、EPC合计贡献销售收入约1.5亿元,贡献净利润0.2-0.3亿元。 n N型高效加快量产,EPC集成重大突破:公司N型高效电池、组件400MW产能量产,电池转化效率>21.5%,双面因子>85%,产品已分别进入中广核、中电建、三峡、北控等央企、国企合格供方名录。公司与中广核、中电建等知名企业展开电站开发建设战略合作,培育业绩增长点,促进N型产品推广:1)2018年6月,与中广核就200MW泗洪天岗湖领跑者基地项目签订11.09亿元EPC总承包合同;2)中电建河南分公司签订战略合作协议,围绕500MW海外光伏项目采用N型高效双面组件、EPC等业务开展深度合作。

    分布式电站龙头,规模持续扩张至1.1GW,同比增长160%:上半年公司分布式电站规模持续扩张,新增并网193MW,期末累计装机1124MW,16 年上半年期末并网容量仅560MW,同比大幅增长。上半年光伏电站发电6.5 亿kWh,贡献收入5.3 亿元左右,毛利润3.94 亿元,测算净利润2.6亿元左右,同比增长160%。毛利润、净利润占比分别达到64.6%、约77%,贡献主要业绩增长。公司电站主要集中在中东部,其中江苏地区207MW、安徽地区438MW、山东地区221MW、河南、河北、辽宁地区合计123MW、内蒙古地区集中式电站135MW。截至上半年期末公司设计、在建规模超380MW,预计下半年将逐步建成并网,年底电站规模有望达到1.5GW。

    智能电表平稳发展,积极布局一带一路:智能板块,积极调整,应对国网电表招标下滑,业绩维持稳定。上半年公司在国网、南网招标活动中合计中标金额约3.9亿元,稳居行业第一梯队。海外市场上,公司与兰吉尔等大客户深度合作,积极开拓一带一路市场。

    海外、南网发力,电表业务收入同增17%,超预期;订单充足,下半年交付同比仍将快速增长:上半年公司电表业务收入7.4 亿元左右,较去年同期的6.3 亿元,同比增长了约17%,超预期。主要是因为海外和南网业务发力。其中海外业务上半年实现收入2485 万美元,同比增长1203.75%。

    财务费用大幅增长:公司2018年上半年季度期间费用同比增长40.10%,期间费用率上升5.1个百分点。其中,销售、管理、财务费用分别同比上升24.85%、下降4.89%、上升230.17%至0.55亿元、1.36亿元、1.23亿元;费用率分别上升0.58、下降0.73、上升5.25个百分点至3.40%、8.43%、7.65%。财务费用大幅增长,主要是因为30亿元可转债计提利息费用约6千万影响。2018年上半年经营活动现金流量净流入0.40亿元,同比增长11.94%;销售商品取得现金13.02亿元,同比增长2.74%。期末预收款项0.34亿元,同比增长13.12%。期末应收账款24.47亿元,同比增长27.42%。期末存货3.83亿元,同比下降7.82%。

    电表业务总体毛利率约27%,较去年32%的毛利率略有下滑,主要是因为海外毛利率略低,同时产品结构的调整,整体贡献利润0.7 亿元左右,同比持平。订单方面,1)上半年公司参与的国网、南网、及南网广东等省网公司招标活动,合计中标7.39 亿元,列同行业前茅,将集中在下半年陆续交付确认收入。2)海外在手订单高达近5000 万美金,大部分将在下半年完成交付。下半年合计电表订单交付量将较去年下半年的8.1 亿元保持快速增长。

    盈利预测与投资评级:预计公司2018-2020年业绩分别为8.45、10.51、12.83亿元,分别同比增长23.2%、24.4%、22.1%,EPS分别为0.48、0.60、0.73元,分别对应10.05、8.08、6.62倍PE,维持买入评级。

    费用率上升2.87 个百分点,预收款项、存货同增57%、28%:公司2017年上半年期间费用同比增长36.21%至2.24 亿元,期间费用率上升2.87 个 个百分点至14.36%。其中,销售、管理、财务费用分别同比下降3.51%、上升32.13%、上升241.73%至0.44 亿元、1.43 亿元、0.37 亿元;费用率分别下降0.36、上升1.61、上升1.63 个百分点至2.81%、9.16%、2.39%。

    风险提示:政策波动、竞争加剧、盈利能力下滑等

    2017 年上半年经营活动现金流量净流入0.36 亿元,同比增长104.62%;销售商品取得现金12.67 亿元,同比增长30.34%。期末预收款项0.3 亿元,同比增长57.30%。期末应收账款19.21 亿元,较期初增长3.53 亿元,应收账款周转天数上升34.74 天至202.25 天。期末存货4.16 亿元,较期初上升1.17 亿元;存货周转天数下降22.63 天至67.71 天。

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