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第一物业2018年中报点评:威尼斯wns.9778多地区布局

2019-05-10 20:45栏目:集团财经

收入增长32.43%,归母净利润增长23.77% 开元物业2018年上半年实现营业收入3.41亿元(YoY 32.43%)。归属于挂牌公司股东净利润3112.51万元(YoY 23.77%);扣非后归母净利润2744.04万元(YoY 23.89%);摊薄EPS为0.76元,加权平均ROE达21.33%。

收入增长25.47%,归母净利润增长43.85%

    住宅项目等业务增加明显,促使营业收入显著增长 公司2018H1 营业收入3.41 亿元(YoY 32.43%),主要由于管理规模增长,其中2018 年上半年比2017 年同期增加在管住宅项目27 个,非住宅项目29 个。公司累计总签约项目达350 个(YoY 47.68%),其中住宅项目增长最为迅速,本期新增42 个,达156 个(YoY 36.84%);本期公司积极拓展新业务线,拓展案场项目34 个、专项项目52 个。此外,公司接受政府补贴款使得其他收益上升为171.77 万元(YoY 180.54%)。

    第一物业2018H1实现营业收入2.09亿元(YoY 25.47%);归母净利润1645.15万元(YoY 43.85%);扣非归母净利润1296.57万元(YoY 15.36%);摊薄EPS为0.40元,加权平均ROE达5.61%。公司所有营收来源于综合性物业管理,上半年业务快速发展主要由于新项目相继交付,本期新增订单管理面积141.68万平方米(YoY 45.14%),较2017年同期相比新增张江口、晋江等8个地区业务,下半年将维持该趋势。

    人力成本上升等致使毛利率下降,销售费用率上升致净利率下降 公司2018H1 毛利率20.78%(-2.85pcts);净利率9.19%(-0.62pcts); 扣非归母净利率达8.04%(-0.55pcts);管理费用率8.15%(-2.36pcts); 销售费用率1.15%( 1.15pcts)。公司毛利率下降主要由于企业管理规模的增长、员工人数的增加和最低工资标准的上调致使人力成本、业务外包成本增加。在2018H1 收入上升的同时,公司管理费用得到了有效控制,这使得管理费用率明显下降,但公司不断扩大市场拓展力度,业务宣传费用和其他费用的大幅增加使销售费用等明显上升,导致净利率下降。

    毛利率与净利率小幅上升,各项费用率基本维持稳定

    公战略扎实推进,系统升级和智慧社区建设推动企业长期发展 2018 年上半年,公司继续遵循“立足杭州、充实浙江、发力长三角、放眼全中国”发展战略,以常年开放客户满意度调查为抓手,进一步提升服务品质,强化市场拓展基础,加大对外合作发展力度,各项经营情况正常开展,各项指标稳中有进。另一方面,为确保公司持续健康发展,2018年上半年,公司围绕“系统升级和智慧社区建设”,进一步加大技术应用力度,进一步优化管理体系和标准,努力推动公司持续健康发展。

    公司2018H1毛利率为30.36%( 1.32pcts);净利率达到7.94%( 1.07pcts);扣非归母净利率达6.20%(-0.54pcts);管理费用率20.72%( 1.51pcts);销售费用率0.15%( 0.13pcts),财务费用率-0.11%(-0.19pcts)。公司毛利率小幅上升,得益于业务开拓后规模效应显现,同时信息化管控技术降低了公司运营成本。尽管员工规模快速扩张使得管理费用率小幅上升,新增子公司广告宣传费增加使得销售费用率小幅上升,在利息收入增加,以及公司主营业务的合理扩张与精细化运作影响下,净利率仍旧能够随毛利率同步上升。

    估值分析:开元物业当前市值约7.69亿元,对应PE(TTM)为13X。

    外部业务拓展持续增长,非关联方外拓项目比重稳步增长

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