威尼斯wns.9778_www.威尼斯wns9778.com

热门关键词: 威尼斯wns.9778,www.威尼斯wns9778.com

【威尼斯wns.9778】透景生命:业绩稳定增长,差异化

2019-05-10 20:45栏目:集团财经

    预计未来随着公司投放仪器的数量稳步提升,拳头产品持续发力,高毛利新产品打开增长空间,流水线逐步装机令人期待。预计2018-2020年归母净利润分别为1.5/1.8/2.3亿,当前股价对应PE分别为28.5/23.2/18.4倍。公司属于小而美的技术企业,细分市场替代空间广阔,未来有望成为IVD行业的一匹黑马,按照2019年25-28倍估值,合理估值在50~55元,具15-29%上涨空间,首次覆盖,给予“买入”评级。

    简评

    公司是国内最早基于流式荧光技术进行IVD检测的企业,自2009年推出拳头产品多指标肿瘤标志物检测和HPV分型检测试剂后,业绩高速增长,2012-17年营收和归母净利润CAGR分别达到44%和56%。公司盈利能力强,毛利率、净利率分别为81%、42%,经营现金流质量高。目前公司以肿标和HPV检测为主,未来将横向发展先进技术平台,纵向开发体系化诊断试剂。

    业绩符合预期,差异化发展特点鲜明

威尼斯wns.9778,    HPV检测目前中国市场销售额每年大约10亿元,公司是为数不多的几家国产企业之一。HPV检测和分型逐渐成为乳腺癌筛查和诊断的重要手段,伴随“两癌筛查”政策,HPV检测渗透率有望提升,公司也有望分享市场扩容红利。公司研发的Y染色体微缺失检测试剂为独家产品,有助于明确男性不育病因,未来有望在该领域占据主导地位。此外,刚刚获批的肺癌基因甲基化检测为独家产品,未来将为业绩提供弹性。公司已经推出日立-透景兼容性流水线,并且拥有40余项生化试剂,将成为公司今后市场竞争的重要硬件平台。

    外协与合作并举,逐步克服仪器研发短板

    投资建议:体外检测黑马,首次覆盖,给予“买入”评级

    3.新产品研发和上市进度不达预期。

    HPV检测受益市场扩容红利,新产品及流水线提供业绩弹性

    2017年12月公司拥有国际专利的双靶点肺癌甲基化DNA检测试剂盒Lung-Me获批,是国内第一款DNA甲基化检测产品。从肺泡灌洗液样本中检测SHOX2和人RASSF1A基因,可对肺部肿瘤进行早期筛查,灵敏度达到83.2%、特异性92.5%,灵敏度超过传统的肺泡灌洗液细胞学检测方法。同时,公司另一款重磅产品,基于血液ctDNA样本的人septin9基因甲基化DNA检测试剂盒也已于2017年11月底申报注册,如能获批将开辟肿瘤辅助诊断新领域。国外同款产品为Epigenomics公司2016年4月获得FDA批准的Epi proColon,是全球第一个结直肠癌血液检测试剂。

    风险提示

    诊断仪器方面,公司目前主要是采购Luminex公司设备,相对而言是公司短板。2017年,公司与仪器合作研究方嘉兴凯实合作开发的新一代国产化的全自动高通量流式荧光检测仪(TESMI F4000),目前已完成技术研究,计划于2018年申请注册。

    肿标进口替代不及预期,政策风险,研发不及预期

    2018年一季度业绩预告低于预期为特殊情形,预计不会持续

    2015年中国肿瘤标志物检测估计在30亿左右,目前罗氏独大。预计到2020年该细分市场规模超过100亿,替代空间广阔。基于美国Luminex的xMAP平台,透景研发的高通量流式荧光检测技术具有高速度、低成本的优势,可实现多指标联检,公司拥有肿瘤标志物指标数量齐全,且开发了多项临床意义显著的多肿标检测试剂盒,正逐步实现流式荧光仪的国产化和全自动化。截止2018上半年,公司共投放仪器889台,客户超七成为三级医院(425家)。

    风险提示:

透景生命:流式荧光平台上的检测黑马

    肿瘤标志物和HPV检测为公司核心业务,竞争优势明显,成长后劲十足

    多指标联合检测技术独特,肿瘤标志物检测进口替代空间广阔

    在流水线仪器合作方面,公司于2018年的CACLP上推出了半开放式的日立-透景兼容流水线,将公司的流式荧光平台TESMI配套日立的前处理模块与生化模块构建为流水线,此举可通过流水线的投入深度绑定TESMI的使用和试剂销售,也为未来自己开发流水线产品提供经验。

    2017年公司毛利率小幅下滑0.13个bp至80.56%,在行业降价的背景下总体保持稳定;销售费用同比增长2.32个bp至22.01%,主要是由于公司在2017年销售扩张,公司销售人员增加至88人,同比增长57.14%,同时市场投入也相应大幅增加;管理费用率同比下降1.09个bp至13.45%,而同期研发投入较上年增长36.19%,高于收入增速,说明公司扣除研发外,实际管理费用率在下降;财务费用率由于IPO资金缘故下降2.31个bp。公司经营性现金流为1.06亿元,同比增长7.70%,总体上公司各项财务指标保持稳定。

    4月9日晚间公司发布2018年一季度业绩预告,预计一季度净利润为1,140万元-1,394万元,增长区间为-10%-10%。按中位数计算,Q1业绩将没有增长,低于市场预期。我们通过与部分经销商交流,公司营收增长目前尚在正常范围;利润端,公司去年一季度净利润仅1267万,基数较低,费用较小幅度变化可能带来较大影响,预计主要是一季度开始摊销员工股权激励计划费用、以及研发投入高增长所致。预计随着销售业务的进一步扩展,经营业绩将恢复正常增长。

版权声明:本文由威尼斯wns.9778发布于集团财经,转载请注明出处:【威尼斯wns.9778】透景生命:业绩稳定增长,差异化