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东港股份2018年中报点评:档案存储及覆合类产品持

2019-05-16 12:23栏目:集团财经

威尼斯wns.9778,公司公告18H1归母净利同比增长32.5%,基本符合我们预期。公司2018H1实现收入8.38亿元,同比增长16.2%;归母净利1.32亿元,同比增长32.5%;扣非归母净利1.31亿元,同比增长36.4%,基本符合我们前瞻预期( 35%);其中2018Q2实现收入4.31亿元,同比增长20.2%,归母净利7196.49万元,同比增长26.4%。

事件:公司2017年Q1~3归母净利同比增长11.6%,基本符合预期。公司2017Q1~3实现收入10.44亿元,同比增长3.8%;归母净利1.66亿元,同比增长11.6%;合EPS为0.46元,基本符合三季报前瞻的预期(0.47元)。其中17Q3实现收入3.23亿元,同比增长4.5%;净利润5322.05万元,同比减少9.1%(主要系16Q3理财产品到期贡献投资收益1663.52万元,17Q3该项收益减少约1200万元);归母净利6641.96万元,同比增长28.5%。2017年Q1~3经营性净现金流6267.09万元,同比增长214.5%,主要系公司今年加强了货款回收的管理。公司预计17年实现归母净利2.19-2.85亿元(同比0%~30%)。

    公司预计2018年1-9月实现归母净利1.83-2.49亿元(同比10%~50%)。公司17Q3完成对北京东港、北京东港嘉华、广州东港各25%少数股权的收购,18H1三家公司并表预计贡献业绩增速。

    完成子公司少数股权收购,17年全部业绩并表增厚业绩,票据业务受益集中度提升,信息化业务稳步推进。公司Q3完成对北京东港、北京东港嘉华、广州东港各25%少数股权的收购,按照协定17年至今三家子公司的业绩全部并表,增厚公司三季报业绩。2017年公司部分子公司(如北京、上海分公司)业务拓展较快,17-19年三者合计盈利预测分别为4264.29万元、7917.49万元、8763.96万元。完成交割后2017年前三季度少数股东损益转为-89.69万元(vs2016Q1-3少数股东损益1209.01万元)。票据印刷业务稳定增长,行业集中度持续提升;电子发票持续拓展,17年8月与云南烟草专卖局开出首张烟叶收购电子发票,预计Q4继续减亏;新渠道彩票销售方面,公司中标中国福彩中心在9个省份即开型福利彩票销售展示柜3000台和系统租赁服务,合计金额2197.77万元,四季度回款高峰期将有望贡献利润,公司转型互联网信息综合服务商稳步推进;档案存储业务预计前三季度实现数百万利润。

    档案存储和覆合类产品放量构建收入增长主要驱动力。1)银行卡批量生产带动覆合类产品放量:2018H1公司覆合类产品(智能卡、商务印刷和不干胶产品)实现收入1.10亿,同比增长54.9%。2017年公司中标中国银行、中国农业银行等主要银行的银行卡订单,2017年订单处产品测试期,2017年底新接单银行卡实现量产,公司2018年覆合类产品业务增量。同时受益银行卡批量生产,覆合类产品毛利率提升17.58pct 至44.1%。2)档案存储带动技术服务收入实现翻倍增长:2018H1公司技术服务实现收入9342.46万元,同比增长182.5%。我们预计其中档案存储实现收入5000多万、彩票业务实现收入接近3000万、电子发票实现收入1000多万,其中档案存储业务:公司处档案存储行业第一梯队,行业内先发优势带动新订单放量。电子发票和新渠道彩票销售持续培育和拓展,多种收费模式逐步探索,收入将持续放量。

    电子发票前景广阔,行业龙头地位显著,持续迎来政策红利。1)政策红利持续释放,后续有望持续迎来政策催化。15年8月国税增值税发票系统升级版与电子发票试点对接;9月《国务院关于加快构建大众创业万众创新支撑平台的指导意见》允许电子发票作为报销凭证;10月国税总局《“互联网 税务”行动计划》全方位指导电子发票方向;增值税电子发票系统12月1日起全国推广,电子发票可打印报销;新《会计档案管理办法》16年1月1日起施行,肯定电子发票无纸化报销。国税总局17年4月14日发布《关于进一步做好增值税电子普通发票推行工作的指导意见》,指出高度重视电子发票推行工作、规范电子发票服务平台建设,电子发票服务平台以纳税人自建为主,也可由第三方建设提供服务平台。

    新订单提价及受益行业整合,印刷主业预计将实现稳健增长。1)新订单提价对冲原材料成本上涨压力。公司印刷类产品为订单制,合同期内产品价格难以提涨,受原纸价格2017年快速上涨影响,2018H1公司印刷业务毛利率下滑3.6pct。但公司订单逐步进入新一轮合同期,产品价格提涨,加之原纸价格结束过快上涨,公司印刷主业成本压力将得到有效缓解。2)环保趋严推动行业整合,公司扩建产能彰显未来信心。伴随京津冀地区环保趋严,新环保标准使得行业内其他参与者退出,公司订单受益行业整合而增加。公司济南基地扩建印刷产能,奠定未来印刷业务生产端基础,彰显印刷主业增长信心。

    6月21日税总政策有效规避因税控硬件设备供应不及时对电子发票业务推广的影响,利好东港等自身不生产税控设备的第三方服务平台。2)瑞宏网行业领先。瑞宏网参与国内电子发票的多次里程碑事件,16年开票数2-3亿份(vs15年1亿份),在全国范围内拓展至电商、通信、公共事业、餐饮、金融保险、医药、商超百货、教育培训、货运物流、高速公路等领域;探索区块链行业应用去中心化,构建电子发票大数据共享生态。3)支付宝、腾讯等互联网巨头涉足电子发票,加快行业快速拓展。15年12月瑞宏网与支付宝签约电子发票“城市服务”,17年9月瑞宏网和微信共同举办餐饮行业电子发票推介会,互联网巨头入局为第三方平台提供2B及2C服务提供更大空间。

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