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【威尼斯wns.9778】岭南股份:“大生态 泛游乐”布

2019-05-16 12:23栏目:集团财经

    18H1业绩符合预期,盈利水平小幅下滑:公司2018年上半年业绩符合预期,营业收入与归母净利同比分别增长111.9%和93.1%,其中18Q2单季度实现营收25.78亿元,同比增长122.3%,归母净利2.99亿元,同比增长96.1%。公司上半年综合毛利率为26.69%(同比-3.29pct),期间费用率为12.75%(同比-1.10pct),其中营业费用率为2.15%(同比 1.73pct),管理费用率为8.37%(同比-4.65pct),财务费用率为2.23%(同比 1.81pct);报告期内,公司净利率为10.88%,同比减少1.06pct,盈利水平小幅下滑。

1)公司发布2017年年报,全年实现营业收入47.79亿元,同比增长86.1%,归母净利5.09亿元,同比增长95.3%,基本EPS为1.23元,同比增长83.6%,同时公司拟每10股转增13股派1.75元(含税);2)公司发布2018年一季度业绩预告,预计归母净利为0.77亿元~0.96亿元,同比增长60%~100%。3)公司拟向本农科技增资5000万元,增资后将持有本农科技70%股权。

    盈利预测与投资建议:公司生态环境业务与文化旅游业务双轮驱动,在手订单饱满,未来成长动力充足。下半年积极财政政策发力有望改善融资环境,助推公司全年业绩持续高增长。维持公司2018-2020年净利润预测为9.91亿元、14.86亿元和19.91亿元,EPS(最新摊薄)为0.98元、1.48元和1.98元,对应当前PE 为10.0倍、6.7倍和5.0倍,维持“强烈推荐”评级。

    盈利预测与投资建议:公司积极布局“水务水环境治理 生态环境修复 文化旅游”三大业务板块,打造集生态 文旅,投资与运营为一体的城乡服务运营商。公司在手订单饱满,2018年业绩将延续高增长。我们预计2018-2020年公司EPS为2.22元、3.33元和4.49元(2018-2019年原预测值为1.84元和2.56元),对应当前股价PE分别为12.2倍、8.1倍和6.0倍,维持“强烈推荐”评级。

    基建补短板有望带动生态建设提速,融资改善将保障公司未来业绩:2018年7月中央明确发力基建“补短板”,推动乡村振兴战略,下半年积极财政政策有望发力扩大有效投资。生态建设作为基础设施建设的重要组成部分,未来投资有望提速。公司作为生态园林建设行业翘楚,未来项目融资有望加速,保障公司在手项目顺利推进,助力公司未来业绩延续高增长。

威尼斯wns.9778,    风险提示:融资成本提高及融资进度放缓导致项目执行不达预期:公司的生态修复与水务水环境治理项目普遍采用PPP/EPC模式开展,如果未来项目融资成本提升以及融资进度放缓,将导致公司项目执行不达预期,影响公司营收增长;高科技主题游乐项目执行不达预期:公司文化旅游的收入主要来自恒润科技的高科技主题游乐项目,如果未来公司高科技主题游乐项目订单执行速度放缓,无法顺利按期完成,将对公司营业收入增长产生负面影响;应收账款风险:公司应收账款数目较大,如果未来不能及时回收,将对公司业绩产生负面影响。

    风险提示:融资成本提高及融资进度放缓导致项目执行不达预期:公司的生态修复与水务水环境治理项目普遍采用PPP/EPC 模式开展,如果未来项目融资成本提升以及融资进度放缓,将导致公司项目执行不达预期,影响公司营收增长;高科技主题游乐项目执行不达预期:公司文化旅游的收入主要来自恒润科技的高科技主题游乐项目,如果未来公司高科技主题游乐项目订单执行速度放缓,无法顺利按期完成,将对公司营业收入增长产生负面影响;应收账款风险:公司应收账款数目较大,如果未来不能及时回收,将对公司业绩产生负面影响。

    “生态环境”板块表现亮眼,订单饱满保障未来业绩高增长:2017年公司成功并购新港水务,快速整合水生态综合治理产业,综合竞争力得到大幅提升。2017年公司“生态环境”板块表现亮眼,其中生态环境修复业务收入30.6亿元,YoY 71%,水务水环境治理业务收入8.3亿元,YoY 122%。据公司公告,我们推测目前公司生态修复与水治理板块的在手订单达250亿元,在手订单充足将保障公司未来两年业绩持续高增长。

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