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汇川技术:业绩预告营收超预期,通用自动化、新能

2019-06-01 07:51栏目:集团财经

中观:机器人、机床产量增速有所下行工业机器人:自2016年下半年起,工业机器人增速呈现明显的增长,不过进入2018年以来,产量增速有所下滑,6月工业机器人单月产量为13777套,同比增长仅为7.2%。增速创近两年的新低。

公司业绩预告全年营收增长25-35%超预期,归母净利润增长10-20%,第四季度比三季度反弹明显。公司发布业绩预告,预计2017年全年营收范围45.75-49.41亿,同比增长25-35%,归母净利润范围10.25-11.18亿,同比增长10-20%。若按中值计算,公司全年营收47.58亿,同比增长30%;归母净利润10.72亿,同比增长15%,符合市场的预期;按中值计算,四季度营收16.28亿,同比增长35%,相比三季度反弹明显,四季度净利润3.48亿,同比增长43%,环比增长18%。公司预计全年公司非经常性损益对净利润影响金额1.32亿元,占归母净利润12-13%左右,同比增长77%。

    机床:6月金属切削机床产量4.7万台,同比下降2.1%。虽然4月份出现短期反弹,但5-6月同比增速出现较大波动,金属成形机床趋势基本一致。此外,据日本机床协会统计,3月以来日本对中国销售机床订单总值呈现同比下降趋势,反映出国内高端机床需求有所下行。

    通用自动化随制造业持续复苏,纺织、3C等主要下游资本开支仍处于扩张期,公司通用自动化业务四季度恢复高增长,全年60%以上营收增速,同时电液伺服30%以上增速。汇川的通用自动化板块作为制造业的高端代表,制造业、尤其高技术制造业盈利能力加强,投资增速加速,制造业维持高景气度。

    微观:本体及零部件企业订单出现分化在已公布2季度或6月数据的企业中,选取了4家代表性自动化产业链公司。

    从反应工业企业投资能力、投资意愿和投资增速的指标看:1)从工业企业盈利情况来看,2017年全年工业产能利用率77%、同比增长3.7个百分点,其中四季度产能利用率78%、同比增长4.2个百分点,全国工业产能利用率从2016年2季度开始已经持续增长7个季度。另外,2017年规模以上工业企业利润同比增长21%,增速比2016年加快12.5个百分点,是2012年以来增速最高的一年,其中制造业利润增长18.2%,增速比2016年加快5.9个百分点,高技术制造业利润增长20.3%,增速高于其他制造业。2)从工业增加值与PMI来看,2017年12月份,全国规模以上工业增加值增长6.2%,制造业PMI 51.6%维持高景气度。工控下游自16年7/8月出现拐点后持续好转,今年上半年需求超预期,下半年趋势向好,新一轮资本开支的增加和制造业的转型升级值得期待。3)从制造业投资来看,12月制造业投资累计增速为4.8%,大幅快于11月累计的4.1%,制造业投资16年中见底,17年中达到短期高点,从17年6月最高的5.5%回落至11月的4.1%,12月又大幅提升,目前可能在第二轮加速投资的初期。

    安川:二季度(3-5月)中国地区营收同比增长23%,维持平稳。对于中国市场,尽管与智能手机相关的资本投资持平,但锂电池和家电等市场的需求在制造业生产设备的复杂性和自动化的背景下得到扩张。此外,与环境治理措施有关设备需求仍然处于较高水平。

    纺织、3C等公司主要下游持续产能扩张:公司主要下游包括纺织、3C、石油化工、机床等,在工业企业盈利能力逐渐增长,制造业繁荣向好的形势下,下游行业均存在着“盈利能力提升--扩产”的逻辑,而其扩产即对应着中游厂商的盈利。1)可以看到,纺织行业扩产存在着大概3年左右的周期,其ROE15年阶段底部,16年修复,传导到其在建工程 固定资产增速可以看到,其大概在16年底构筑底部,17年已经开始上涨、构筑下一个扩产周期。因此我们预测,纺织行业18年仍处在扩产阶段。2)此外,3C行业产能周期波动相对较大,15年ROE阶段性底部,16年修复,而其固定资产 在建工程增速在14-15年完成一个周期后,16年开始持续稳定上扬,并且目前仍处在历史相对低位,因此我们预计3C行业18年也将继续扩产。汇川技术一直在行业营销方面独树一帜、眼光精准,在行业向好时总能抓住机遇,将大大受益于下游行业扩张。

    哈默纳科:2季度应用于电机制造用的齿轮箱和石油钻探设备的销售额有所增加,但应用于工业机器人、平板显示器设备、半导体设备等的订单有所下降,分别下降约61%/72%/31%。原因主要是包括中国市场在内的小型工业机器人的库存调整,以及半导体制造设备制造商需求下滑。

    电动车板块物流车持续高景气,客车持续修复,乘用车有条不紊,我们预计全年营收个位数增长。

    亚德客:虽然6月营收依然维持高增长,但增速有所下滑(环比下降28pct),原因主要有中美贸易摩擦导致部分客户对需求出现观望态度,以及2018手机相关新资本开支需求较低。此外,7月首周出货同比下滑。

    物流车:整体业绩超预期,贡献板块最大增量。由于目前国内补贴政策提高门槛,公司物流车业务在2017年超预期增长,去年全年只有几千万,今年持续放量,国内前十大物流车公司中有八家均为公司客户,我们预计公司全年物流车电控3万台以上、订单达到3亿以上,是全年新能源汽车业务的最大增量;

    上银:滚珠丝杠、直线导轨及单轴机器人三大主力产品订单满载,6月及2季度增长超过52%。订单方面,三大主力产品接单目前尚未受到中美贸易摩擦影响,年底前订单饱满。

    客车:宇通业绩持续修复。公司与宇通深度绑定,电动车板块约六成收入来自宇通,我们根据节能网宇通自供电机电控统计来看宇通电动车产量,可以看到上半年产量仅3000余辆,同比下降一半左右,而下半年超过25000辆,同比增长约27%,比上半年增长600%,拉动全年产量相比2016年下滑6%。目前,从宇通的排产计划看,17Q1销量1000辆,18Q1计划排产3000辆,其业绩持续修复,另外公司产品在珠海银隆、南京金龙等也有所放量;

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