威尼斯wns.9778_www.威尼斯wns9778.com

热门关键词: 威尼斯wns.9778,www.威尼斯wns9778.com

华新水泥:价格弹性释放,增厚一季度业绩

2019-06-15 08:20栏目:集团财经

价格上涨缓冲成本压力,盈利水平保持高位:2017年水泥营收178亿元,同比增速56.65%,在政策东风中实现了公司市场份额与业绩的高速成长;2017年毛利率29.76%,增长3个百分点,自2015年连续三年保持增长态势。

    水泥主业保持稳增长,新兴业务发展可期。需求侧我们看好云南、贵州扶贫项目及西藏基建项目对水泥需求的释放作用,两湖等地将继续维稳。供给侧看好行业协同能力,错峰与环保限产不会缺席,去低端产能力度持续。此外,公司多点发力,高毛利产品骨料扩产加速,水泥窑协同处置业务布点增加,新业务有望加速进展。

    预计2018-2020年公司营收分别为236.05亿元,250.22亿元,272.73亿元;归母净利润分别为28.99亿元,25.90亿元,23.04亿元;EPS分别为1.94,1.73,1.54。目前行业平均PE为11倍,综合考虑公司增长预期以及整体规模,给予11倍市盈率,目标价21.34元。

    盈利预测:我们预计2018-19年归母净利为28.12、30.91亿元,EPS为1.88、2.06元,按照4月26日股价对应PE分别为7.51X、6.83X,维持“买入”评级。

    政策持续收紧,供需格局向好:供给侧由于错峰生产执行力度提升、范围不断扩大,同时环保限产,低端产能不断出局;需求侧由于云南、贵州扶贫项目及西藏基建项目,水泥需求大幅提振;两湖地区需求稳定;同时水泥企业可以通过企业协同调整供需关系,有一定主动性,国内供需关系将逐渐稳定在健康水平。

    盈利能力受益价格弹性呈现显著提升,归母净利实现5.3亿元,同比大幅增长458.73%。公司吨毛利同比增长,煤炭成本同比基本维持稳定(可参见秦皇岛动力煤价格),但因环保等原因停窑时间同比增加(详见湖北2017-2020年水泥行业错峰生产计划,2017年四季度错峰不少于20天,来源:湖北经信委和环保厅),生产折旧等相应增多。一季度吨毛利也超过2017年整体水平,约78.86元。公司销售费用率为7.54%,同比微增0.41个百分点,而管理、财务费用率分别为5.98%、3.07%,同比下降-0.88、-1.65个百分点。投资收益变动幅度较大,主因出售货币基金及确认联营公司投资收益。公司一季度净利率12.91%,同比提高10.92个百分点,吨净利约40元 。ROE为4.36%,同比提高3.41个百分点。此外,业绩改善经营现金流同比增长85%。

    产能布局持续优化,支撑业绩增长:公司通过收购拉法基豪瑞拓展西南地区产能;公司通过进军塔吉克斯坦和柬埔寨正式打开国外水泥市场;2017年,公司拥有骨料产能2100万吨/年,预计未来2-3年内实现1亿吨/年的骨料产能,在国内供需格局向好的情况下,公司市场份额有望大幅提升。

    风险提示:扶贫项目进展不及预期;华中水泥供需格局不及预期。

版权声明:本文由威尼斯wns.9778发布于集团财经,转载请注明出处:华新水泥:价格弹性释放,增厚一季度业绩