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天润乳业:渠道稳步拓展期,疆外市场潜力待释放威

2019-05-10 20:46栏目:集团财经

事件

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    公司发布2018中报,2018H1公司营业总收入7.25亿元,同比 20.49%;归母净利润0.70亿元,同比 16.42%;扣非后归母净利润0.73亿元,同比 20.90%。2018Q2公司营业总收入4.26亿元,同比 18.60%;归母净利润0.42亿元,同比 14.72%。

    公司发布2018年度半年报,H1实现营业收入21.67亿元,同比增长19.33%;归母净利润2.63亿元,同比增长43.54%;扣非归母净利润2.59,同比增长44.44%。其中Q2营业收入11.78亿元,同比增长18.27%;归母净利润1.55亿元,同比增长38.41%;扣非归母净利润1.54,同比增长44.29%。

    简评

    简评

    推新品、拓市场,收入端平稳增长

    收入端:Q2延续高增速,强化渠道效果明显

    2018H1公司营业总收入7.25亿元,同比 20.49%;2018Q2公司营业总收入4.26亿元,同比 18.60%。公司收入端增长趋稳,主要由于公司加大疆外渠道管理,对H1疆外市场增长造成一定影响。但公司仍保持双位数增长,主要系:1、产品方面,公司以发酵乳和功能性乳品为重点,坚持发展差异化品牌,H1推出花色酸奶多款新品,以多样供给提升产品竞争力。H1公司实现乳制品销量8.02万吨,同比增加20.42%。2、市场方面,17年疆外市场比重已达36%,有望进一步提升。公司将以乌昌、北疆、南疆、南方、北方五大营销中心加快向国内市场布局。3、渠道方面,大力开发新零售渠道,线下根据区域特点进驻水果店、便利店、商超等实体;线上借助新媒体力量全方位营销,多管齐下促进销量增长。

    H1公司实现营业收入21.67亿元,同比增长19.33%;其中Q2营业收入11.78亿元,同比增长18.27%,延续了Q1的高增速。H1整体收入增速较高,我们认为有以下几个原因:

    成本承压,利润端温和增长

    1、产能方面,天津生产基地于今年3月投产,Q2产能逐渐释放,带来新的增长,驱动Q2保持高增速。

    2018H1公司实现归母净利润0.70亿元,同比 16.42%;2018Q2公司实现归母净利润0.42亿元,同比 14.72%。Q2利润端较Q1放缓,主要受营业成本同增0.47亿元( 18.21%)和期间费用同增744万元( 14.20%)影响,其中管理费用同增376万元( 31.23%)。就上半年来看,H1利润端增长不及收入端,主要由于:1、受生鲜乳、进口大包粉等原料价格影响,营业成本同增0.95亿元( 22.09%),大于收入端增速( 20.49%);2、由于促销费用增加516万元,销售费用同比增加474万元( 6.48%),同时公司加大新产品研发力度、职工薪酬增加,管理费用同比增加654万元( 31.37%)。

    2、产品方面,H1面包及糕点产品收入21.57亿元(占比99.54%),同比增长19.24%,其中天然酵母、醇熟等明星产品继续获得稳步增长,脏面包、幸福的紫米糯面包等新产品呈现较高速增长;粽子产品收入980万元,同比增长40.66%。

    费用支出增加,Q2盈利略有下调

威尼斯wns.9778,    3、区域性因素,H1公司在传统优势的东北及华北市场收入增速达到20.07%,收入占比达到70.16%,较去年同期 0.44pct,推动收入快速上涨。

    2018H1公司毛利率27.40%,同比-0.95pct;净利率9.61%,同比-0.34pct。H1毛利率下降,主要系成本端影响:营业成本同比 22.09%,大于收入端增速( 20.49%)。H1净利率略有下行,降幅小于毛利率,主要系:1、毛利率下行传导。2、由于销售投入效果较好,销售费用率下降1.41pct,期间费用率下降1.13pct,减少了净利率降幅。

    4、渠道方面,公司不断强化营销渠道,提高配送服务质量以增加单店销售额,同时大力开拓新市场,不断增加销售终端数量,目前终端销售数量超过20万家。 成本管控强,Q2利润端延续高增速 2018Q2公司归母净利润1.55亿元,同比 38.40%;2018H1公司归母净利润2.63亿元,同比 43.55%。Q2利润端增速较好,主要受益于低成本优势:Q2营业成本同比增加0.74亿元( 11.66%),增幅小于收入端( 18.30%)。H1利润端增长远大于收入端,同样受益于成本优势:在“中央工厂 批发”模式下,公司单品生产规模大,单位生产成本低,规模优势明显。H1营业成本同比增加1.43亿元( 12.23%),小于收入端增幅( 19.33%)。

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