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新宝股份:短期业绩承压,看好长期发展

2019-08-10 07:05栏目:集团财经

盈利能力持续改善,毛利率、净利率同比转正。

海外收入增速放缓,利润受原材料涨价、人民币升值影响较大

    2018Q1单季营业收入697.4亿元(YoY 16.7%),归母净利52.6亿元(YoY 20.8%),毛利率25.6%(YoY 0.6pct),净利率7.5%(YoY 0.3pct)。2018Q1收入增速环比2017Q4有所放缓,我们认为主要受汇率、原材料价格的影响,外销收入增速有所下降;但内销保持良好增长,增速快于外销。分业务来看,我们估计:1)白电业务,尤其是空调,收入保持良好增长,根据产业在线数据,2018Q1空调、冰箱、洗衣机总销量增速分别为10.3%、3.2%、5.5%;2)小家电收入增速慢于白电,主要由于小家电的外销业务受汇率影响较大,加上去年同期基数较高,所以我们预计收入增速慢于白电;3)KUKA收入同比下滑。根据KUKA2018年一季报,KUKA业务收入同比下降5.9%。2018Q1盈利能力持续改善,毛利率、净利率均同比转正。虽然汇率、原材料价格对公司的外销毛利率、净利率负面影响较大,同时KUKA盈利能力也下降,但是内销业务表现较好,通过产品结构升级,带动公司整体盈利能力同比提升,彰显美的作为全球家电龙头的抗风险能力。

    2017 年收入82.2 亿元(YoY 18%),利润总额4.8 亿元(YoY-13%),归母净利4.1 亿元(YoY-5%),毛利率19.4%(YoY-0.7pct),净利率5.0%(YoY-1.2pct)。Q4 实现收入20.5 亿元(YoY 15%),归母净利7644 万元(YoY-27%),毛利率17.4%(YoY-0.6pct),净利率3.7%(YoY-2.1pct)。

    “智能家居 智能制造”布局顺利推进,长期竞争力持续提升。

    2018Q1 实现收入18.2 亿元(YoY 4%),利润总额5121 万元(YoY-39%),归母净利4306 万元(YoY-33%),毛利率17.9%(YoY-0.5pct),净利率2.4%(YoY-1.3pct)。

    公司持续推荐“双智战略”,我们看好公司的长期竞争力:1)2017年美的智慧家居继续加强M-Smart战略实施,同时逐步拓展海外物联网 业务;2)基于以库卡为基础的机器人业务快速发展,同时推进以数字化驱动的工业互联网转型,已经成功实现了以软件、数据驱动的全价值链运营。

    2018Q1 收入增速放缓,我们预计主要受外销影响:1)Q1 人民币升值3.8%,美元折算的人民币收入金额减少;2)人民币快速升值对短期毛利率压力大,公司接单比较谨慎,选择盈利性比较好的订单。

    投资建议。

    2018Q1 利润总额增速大幅低于收入增速,原因:1)原材料价格上涨;2)人民币升值。公司2018Q1 汇兑损失同比增加5384 万元,排除汇兑损失的影响,我们估计利润总额实现正增长。2018 年母公司按15%的税率(原25%)享受企业所得税优惠,所以归母净利增速快于利润总额增速。

    我们预计家电行业消费升级趋势持续,且未来行业集中度将持续提升,基于此,我们预测2018-2020年公司归母净利分别为216.6、253.0、291.8亿元,同比分别增长25.3%、16.8%、15.4%,最新收盘价对应2018年15.7xPE,公司处于从家电集团向科技集团迈进过程中,长期竞争力持续提升,业绩有望持续增长,维持“买入”评级。

威尼斯wns.9778,    公司预计2018H1 归母净利同比区间为-30%-0。2018Q2 归母净利同比区间为-29%-16%。

    内销市场收入增速快于外销

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