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中国国航半年报点评:非油成本控制得当,经营业绩

2019-05-10 20:46栏目:集团财经

事件:公司发布2018年半年报,上半年公司实现营业收入675.55亿元,同比增长11.98%;归母净利润21.37亿元,同比下降22.80%;扣非后归母净利润18.35亿元,同比下降25.95%;公司业绩下降主要受报告期内油价大幅上涨带来的成本增加所致。

事件:公司发布2018年半年报,上半年公司实现营业收入642.42亿元,同比增长11.96%;归母净利润34.69亿元,同比增长4.27%;报告期内国泰航空同比大幅减亏,扣非后归母净利润31.35亿元,同比下降3.81%。

    经营数据稳健增长,票价水平基本持平。2018年上半年公司完成旅客运输量6735万人次,同比增长11.16%;RPK较去年同期增长12.27%,其中国内、国际、地区分别增长11.36%、14.38%与13.41%;ASK同比增长12.10%,其中国内、国际、地区分别增长11.24%、14.10%与13.07,平均客座率为82.44%,同比增加0.13个百分点。在行业整体供给侧改革的背景下,公司运力仍维持了较高的投放速度。座公里收益方面,公司整体座收持平,仍为0.40元,由于公司运力保持高速增长,且整体航线呈现点多面广的特点,三四线航线占比在三大航中相对较高,当前一二线城市全票价的放开对公司国内线票价影响相对较小,公司国内航线座收仍维持0.44元的水平,后续提升空间较大。货运业务方面,上半年公司完成货邮运周转量35.69亿吨,同比增长4.94%;运输货邮量83.03万吨,同比增长2.45%。整体客货运经营数据均维持稳健增长。

    票价水平小幅下滑,飞机利用效率显著提升。2018年上半年公司完成旅客运输量5375万人次,同比增长9.25%;RPK较去年同期增长11.68%,其中国内、国际、地区分别增长8.89%、16.35%与14.84%;ASK同比增长12.44%,其中国内、国际、地区分别增长9.97%、17.08%与7.71%,整体客座率为80.48%,同比下降0.54个百分点。座公里收益方面,尽管上半年公司飞机数目仅增加15架,但由于日利用小时数的提升与航距的拉长,整体供给仍维持较快增速,座收水平为0.53元,较去年同期小幅下降0.13个百分点。货运业务方面,上半年公司完成货邮运周转量38.27亿吨公里,同比增长8.39%;运输货邮量90.86万吨,同比增长3.99%。公司飞机利用效率有所提升,整体客货运经营数据均维持稳健增长。

    油价、汇率外部因素扰动不改行业高景气度。公司作为我国机队规模最大的航空公司,受油价波动的影响较大。上半年航油成本较去年同期增长25.83%。受报告期内人民币贬值的影响,2018年上半年公司产生汇兑净损失4.2亿元,而去年同期为汇兑净收益5.61亿元。根据公司汇率及油价敏感性测算,美元兑人民币汇率波动1%影响公司净利润2.97亿元;燃油价格变动10%公司成本变动19.38亿元。我们认为当前航空行业景气度仍处高位,油价、汇率等外部因素的扰动将提供配置时机。

    油价、汇率扰动业绩,非油成本控制得当。上半年航油成本为175.82亿元,较去年同期增长29%。而剔除航空油料成本,报告期内公司其他成本为366.70亿元,同比仅增加7.78%,非油成本控制得当提振公司业绩表现。上半年财务费用为19.00亿元,相比于去年同期增加15.87亿元,主要是受人民币贬值的影响产生汇兑净损失5.18亿元,而去年同期为汇兑净收益12.70亿元。根据公司汇率及油价敏感性测算,美元兑人民币汇率波动1%影响公司净利润2.35亿元;燃油价格变动5%公司成本变动8.79亿元。尽管报告期内油价、汇率等外部因素扰动业绩,但公司通过非油成本与销售、管理费用的提升,业绩仍维持较好表现。

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