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中航沈飞:中国歼击机摇篮,业绩弹性较大

2019-05-10 20:55栏目:集团财经

事件

中国歼击机摇篮 ,迎来新一轮发展机遇期 中航沈飞全资子公司沈飞集团承担我国歼击机及防务装备的研发、生产任务,先后研制生产了20 多种型号战机,被誉为“中国歼击机的摇篮”。目前沈飞主要生产军机型号包括歼-11 系列、歼-15、歼-16 和歼-31,其中歼-11 为现役主要歼击机机型之一,属于第三代战机;歼-15 为我国自主研发的第一代舰载机,已批量上舰;歼-16 开始批量列装, 属于三代半战机,未来需求空间较大;歼-31 为沈飞自主研发的四代隐身战机,未来有望在舰载和出口两个领域获得订单。目前我国军机同美军相比存在较大的数量差和代差,强军战略和技术突破使我国军机产业迎来向上拐点,随着补偿性列装和更新换代加速推进,中航沈飞将迎来新一轮发展机遇期。

    公司发布2018 年中报,上半年实现营业总收入62.57 亿元,同比增长519.27%;实现归属于上市公司股东净利润1.00 亿元,较上年同期增长大幅扭亏;扣非净利润0.91 亿元,同比大幅扭亏。

    整机企业中率先实施股权激励,促进公司释放业绩 5 月15 日,公司发布《A 股限制性股票激励计划(第一期)》,拟向董事长等92 人授予股票407.27 万股,占公司总股本的0.29%,授予价格22.53 元/股。公司是军工整机企业中实施股权激励的首家单位,本次股权激励聚焦公司高层人员及核心管理、技术骨干,激发企业自身动力,切实保障企业主要人员结构稳定性,促进公司降本增效。另外, 公司目前军品在手订单充足,随着军品批量交付和降本增效带来的毛利率提升,公司业绩将呈现较大弹性。

    均衡生产效果明显,盈利能力有望持续提升

    盈利预测与投资建议 预计公司2018/19/20 归母净利润分别为8.37/10.86/13.45 亿元,EPS 分别为0.60/0.78/0.96 元,对应PE 分别为60/46/37 倍。鉴于公司在手军品订单充足,股权激励计划稳步推进,随着军品批量交付和降本增效取得成效,公司业绩有望明显释放,首次覆盖,给予“买入”评级。

    随着下游需求明显提升和公司推行均衡化生产,公司上半年业绩大幅改善。其中销售费用445 万元,同比减少75.86%;管理费用3.22 亿元,同比减少15.88%;财务费用-4450 元,同比减少3943 万元。均衡化生产对公司期间费用控制和盈利能力的提升起到一定的积极作用。另外,公司的应付票据5.03 亿元,同比增长32.96%;应付账款78.9 亿元,同比增长40.81%,表明公司在积极备货,同时反映出下游需求明显增加。

    风险提示 军品重点型号交付延迟;股权激励计划推进不及预期。

    中国歼击机摇篮,业绩弹性较大

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