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劲嘉股份:威尼斯wns.9778烟标包装齐头并进,业绩增

2019-05-10 20:55栏目:集团财经

事件

事件:劲嘉股份发布2018年半年报,2018H1公司实现主营业务收入16.1亿元,同比增长13.1%;实现归母净利润3.79亿元,同比增长25.1%;实现扣非归母净利润3.61亿元,同比增长24.8%。公司Q2单季度实现营收8亿元,同比增长18.8%(Q1营收增长8.1%);实现归母净利润1.66亿元,同比增长30.5%(Q1归母净利润增长21.1%);实现扣非归母净利润1.52亿元,同比增长24.3%(Q1扣非归母净利润增长25.2%)。公司预计2018年1-9月归母净利润为5.23-5.66亿元,同比增长20%-30%。

    (1)8月17日晚间公司公告,子公司劲嘉科技与小米生态链企业北京米物科技等设立合资公司嘉物科技,将在新型烟草领域进行积极探索及开展业务。

    毛利率同比略有下滑,财务费用大幅下降。公司2018H1综合毛利率为44%,同比下降0.7pct,我们判断与上游原材料价格上涨有关。其中烟标毛利率为44%,同比下滑0.5pct;包装材料毛利率23.8%,同比下降0.3pct。分季度看,Q1/Q2毛利率分别为47.1%和40.9%,二季度毛利率同比和环比分别下降5pct和6.2pct,应与公司产品结构调整有关。公司上半年销售费用、管理费用和财务费用占营收比重分别为3.3%、11.7%和-1.2%,同比上升0.4pct、下降0.2pct和下降1.7pct。其中财务费用大幅下滑与公司利息收入增加有关,公司上半年利息收入1927万元,较去年增加1725万元。

    (2)8月23日晚间,劲嘉股份发布半年报,公司2018年上半年实现营业收入为16.09亿元,同比增长13.14%,实现净利润3.79亿元,同比增长25.06%;分季来看,公司2018Q2实现收入7.95亿,同比增18.84%,实现净利润1.66亿,同比增30.52%。

    卷烟见底复苏,包装大步前进。分业务看,2018H1公司烟标实现收入12.6亿元,同比增长8.2%。核心驱动力来自1)卷烟行业见底复苏:2018H1卷烟行业实现商业销量2,513.06万箱,同比增长1.54%,延续了17年以来的复苏势头。2)新型烟草发展带来的包装创新机会:2017年烟草行业创新产品销量达到314万箱,占卷烟行业销量的6.6%,而2013年创新产品占比仅0.6%。细支烟等创新产品销售占比的不断提升,催生了烟草包装新需求。公司抓住行业转型机遇,发展细支烟等产品包装,带动烟标业务稳健增长。公司上半年彩盒实现营收1.86亿元,同比增长65.6%。公司不断拓展烟酒、电子产品、药品等产品的彩盒包装,在维持“中华(金中支)”、“南京(九五之尊)”、“云烟(大重九)”、“茅台醇”、“洋河”等知名烟酒品牌的精品彩盒包装市场份额的同时,持续加大市场、产品开发力度,不断引入新客户,拓展新产品,通过多元化战略推动大包装战略前进。

    Q2业绩超预期。

威尼斯wns.9778,    坚持创新,新型烟草或成亮点。伴随烟草行业消费观念的变革,新型烟草有望成为未来新风口。国际烟草巨头菲莫国际自IQOS推出以来,新型烟草取得高速增长,2017年营收已占公司总收入的5%。行业变革背景下,公司子公司劲嘉科技与国外知名厂商共同研发新型电子烟产品,也在积极将其产品向烟草企业推介,目前已与云南、上海、河南、山东、广西、重庆等中烟公司展开合作。同时携手复星和小米生态链下米物科技进行深入合作,谋划新型烟草领域的布局。

    简评

    加大回购力度,彰显发展信心。继公司公告2018年3月5日-9月5日以自有资金1-3亿元进行股份回购后(截至8月8日累计回购1.92亿元),8月18日公司公告将回购资金上限调整至6亿元,回购时间延长至2019年3月5日。我们认为,该措施一方面可以保护投资者利益,另一方面也是管理层对公司发展信心的体现。

    我们的分析和判断传统烟标产业稳定增长,新品彩盒放量,Q2收入增长超预期。

    投资建议:我们预计公司2018-2020年实现归母净利润7.09、8.02、9.05亿元,同比增长23.4%、13.2%、12.8%,对应EPS为0.47、0.54、0.61元,维持“增持”评级。

    (1)烟标主业:烟标行业形势向好,公司烟标主业稳健增长。行业层面,2018H1,烟草行业发展形势总体向好,完成卷烟产量2,350.7万箱,同比增长4.52%,商业销量2,513.06万箱,同比增长1.54%,商业销售额8,267.09亿元,同比增长6.99%,烟草行业工业总产值同比增长11.68%。

    风险提示:卷烟行业政策风险、宏观经济波动风险、募投项目不达预期

    公司层面,公司顺应烟草市场消费潮流,把握细支烟、爆珠烟、短支烟、中支烟等迅速发展的趋势,全面贴近市场及客户的实际需求,实现烟标产品结构不断优化和完善,公司烟标营业收入为12.57亿元,同比增长8.19%,毛利率为43.97%,同比减少0.54pct;

    (2)非烟标业务:新老客户齐开拓。非烟标领域方面,公司不断拓展烟酒、电子产品、药品等产品的彩盒包装,在维持“中华(金中支)”、“南京(九五之尊)”、“云烟(大重九)”、“茅台醇”、“洋河”等知名烟酒品牌市场份额同时,引入新客户拓展新产品,如白酒品牌“劲酒”、“五粮液”、“江小白”等,2018H1,公司彩盒产品营业收入为1.86亿元,同比增长65.56%。

    (3)大健康领域探索持续深入。公司子公司劲嘉科技与国外知名厂商共同研发新型电子烟产品,并积极向烟草企业推介,目前已与云南、上海、河南、山东、广西、重庆等中烟公司展开合作;报告期内公司子公司与复星集团控股子公司、小米公司旗下生态链企业北京米物科技有限公司、深圳市南桥前海创新基金合伙企业(有限合伙)等在新型烟草及健康科技领域开展深入合作,加速相关领域的探索与加大投资力度。

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