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中国中铁:东风再起,轻装上阵

2019-05-10 20:56栏目:集团财经

    订单储备充足,资产质量夯实,全年业绩确定性较高:公司订单储备处于历史最好水平,受益基建稳增长,全年订单增速有望保持平稳;基建主业盈利能力强劲,资源业务显著提升,2017年计提92.45亿资产减值,夯实资产质量。下半年受益基建回暖,全年业绩确定性较高。

    订单储备历史最好,受益铁路、城轨市场回暖:公司2017年新签订单规模高达1.56万亿,2016-2017年复合增速为27.6%,为八大建筑央企之最。其中基建订单复合增速32.77%、勘察设计18.79%、工程设备及零部件15.75%、房地产15.75%。基建各细分领域除了铁路订单有所下滑外,公路、城轨、市政及其他新签订单均大幅增长,最近两年复合增速分别为94.18%、42.16%、39.24%。目前基建稳增长整东风又起,作为铁路、城轨市场的寡头之一,公司有望率先受益;订单储备方面,截止2017年底公司在手未完成订单2.57万亿,订单保障倍数3.71倍,为历史最高水平。

威尼斯wns.9778,    风险提示:固定资产下滑风险、地方债务风险、订单失速风险

    风险提示:固定资产下滑风险、地方债务风险、订单失速风险

    资源业务表现亮眼,利润大幅提升 上半年矿产资源业务实现收入22 亿,YOY 30.52%;毛利率为45.83%,增加5.41 pct.,实现净利润6.31亿,YOY 104.87%,盈利大幅提升,拐点确认;公司铜、钴、钼等资源储备充足,目前资源品价格稳定,资源业务有望持续增长,成为公司业绩增长的重要一极.

综合型建筑巨头,领军基建领域:公司系中国乃至全球最具实力、最具规模的国资委旗下特大型综合建设集团之一,公司主营业务涵盖基建建设、勘察设计咨询、工业制造、房地产开发、矿产资源等诸多领域。基建建设横跨国内外,几乎涵盖包括铁路、公路、市政、房建、城轨、水利水电、机场、港口、码头等所有领域。公司在铁路、城轨、高速公路的市场份约为45%、50%、12%,是国内基建领域当之无愧的领军企业。

    基建政策博弈空间仍大,铁路、城轨市场有望率先回暖:本轮扩内需、稳增长基建仍是首选,基建补短板有望持续推进。从目前的进展来看,铁路、城轨市场有望率先回暖,公司作为寡头之一,有望显著受益;从政策博弈角度来看,在内需下滑存在惯性、宽松政策存在时滞、外需冲击逐渐体现的背景下,后续宽松政策的博弈空间仍然较大。

    预计公司未来两年收入增速分别为8.24%、7.74%,归母净利润增速为16.5%、17.5%,EPS0.82、0.96,对应PE为9.0倍、7.6倍,首次覆盖给予买入评级!

    预计公司未来两年收入增速分别为8.24%、7.74%,归母净利润增速为16.5%、17.5%,EPS0.82、0.96,对应PE为8.6倍、7.3倍,维持买入评级!

    “降杠杆”先行一步,“债转股”树立标杆:公司资产负债率在2013年达到历史高点,目前处于下行通道,从最高的84.6%下降到2017年的79.9%。按照国资委的要求,到2020年需要将资产负债率降至75%以下。目前公司已经率先启动债转股方案,引入包括中国国新在内的9位投资者对二局工程等四大子公司增资115.966亿。目前该方案已经进入资产置换阶段,公司已发布购买资产预案。不同于其他央企的债转股方案,公司接受了9家债转股投资人委派的11名董事、监事参与到标的子公司的公司治理和企业重大经营决策中,尽量对投资人的股东权益进行维护,有望成为市场标杆。

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