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上海银行点评报告:业绩增长远超预期,资产质量继

2019-05-10 20:57栏目:集团财经

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威尼斯wns.9778,    我们是市场上最早开始推荐上海银行的卖方,在18年银行业年度投资策略报告中,就将其列为银行次新股中重点推荐标的。我们认为,2018年,上海银行的利润和ROE水平将确定性增长并带来估值的提升。原因如下:①宏观政策方面由“去杠杆”转向“稳杠杆”,资产规模增速将企稳,权益倍数将回升;②零售业务的发展带来息差上升;③零售转型带来贷款占比的提升;④非息收入占比居城商行最高水平,零售业务的大发展同样对中收有所帮助;⑤成本收入比不断下降;⑥资产质量优,拨备计提充裕,业绩释放空间大。其半年度业绩再次验证了我们“质优价廉,估值抬升”的观点,业绩大幅增长,ROE明显回升,资产质量进一步优化。

    7月22日,上海银行发布2018年半年度业绩快报,其中营业收入同比增长28.28%,归母净利润同比增长20.22%,EPS为0.86元/股,年化ROE达14.22%. 简评 1. 业绩喜人:营收、净利润均大幅增长,ROE增长明显

    我们认为,随着上海银行零售转型的推进,该趋势将会延续,ROE将继续回升并带来估值的提升。我们预计公司2018年、2019年归母净利润分别增长20.34%、19.72%,EPS分别为1.69、2.02,对应PB为0.88、0.77,对应的PE为6.77、5.66。给予“买入”评级,6个月目标价15元。

    18年上半年,上海银行营收增长率达28.28%,远超一季度11.86%的营收增速和2017年-3.72%的水平;归母净利润增速达20.22%,也远超一季度13.52%和2017年7.13%的增长水平;年化ROE达14.22%,同比回升1.20个百分点。

    我们在近期发布的中详细论证了上海银行2018年ROE将确定性回升的原因,即权益倍数的企稳、零售业务发展带来息差的回升、生息资产占比的提升、非息收入占比居城商行最高水平、成本收入比的大幅下降以及良好的资产质量均有利于上海银行ROE的回升,而上海银行的半年度业绩再次验证了我们的观点。

    2. 资产质量优中更优,拨备覆盖率和拨贷比进一步提高

    18年上半年,上海银行不良贷款率为1.09%,在17年1.15%和18年1季度1.10%的水平上进一步下降,资产质量优。原因在于上海银行的贷款主要分布在长三角和珠三角地区,上述地区的不良风险已充分暴露并化解,资产质量好于全国其他地区,其中,上海银行贷款占比最高的上海地区不良率仅0.52%,区位优势明显,预计资产质量将持续改善,为公司业绩增长打下坚实的基础。

    拨备覆盖率304.67%,较上年末提高32.15个百分点;贷款拨备率3.31%,较上年末提高0.17个百分点。

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