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盈米财富副总裁刘文红:理财新规的“严”和“

2019-05-10 20:57栏目:集团财经

  过渡期内,允许现金管理类理财产品在严格监管的前提下,暂参照货币市场基金估值核算规则,确认和计量理财产品的净值。

  此前,货币基金已经先后经历《公募流动性新规》、《商业银行流动性新规》、“不得将货币基金纳入基金公司排名”、“货币T 0赎回暂停”等一系列严监管措施,收益水平和规模扩张都受到影响。

  没有引起关注是的现金管理类理财,在过渡期内给了银行较大的自由度,可以采用货基的估值方法,但没有看到类似货基的久期要求(最多不超过120天)和流动性管理限制(对客户集中度和投资集中度均有要求),并没有在监管标准上真正统一。

  不过,对于现金管理类产品,仍需进一步明确定义。

威尼斯wns.9778,  银行的现金管理理财在过渡期会继续大力发展,不过因为缺乏久期的约束,允许这类产品采用摊余成本的估值方法合理性存在的一定的疑问。其次,当所持债券出现风险、或者债市波动出现较大的波动时,摊余成本与影子定价的偏离度高的时候如何及时公告和及时调整,这在实际运作中希望可以逐步完善,采用对持有人更加公开的做法。货基过去十几年历史已经充分说明了一点:货基流动性管理得越严格越规范,信誉才会越好规模才会做大,整个行业是从中受益的。

  保本理财被剔除出银行表外理财范畴,现金管理类产品正成为受捧的流动性管理工具。

  货基采用摊余成本法隐含了两个假设:一个是基金经理买入并持有债券到期,另一个是持有期间市场利率和债券交易价格保持不变。由于货币市场基金主要投资于剩余期限较短的货币市场工具,因此这两个假设具有一定的合理性。所以如果不规定久期的情况下讨论采用摊余成本来估值,合理性还是要打个问号的。

  7月26日,“类货基”规模在业内领先的股份行首次推出T 1现金管理类公司理财,采用摊余成本法估值,申购起点5万元,20%大额赎回比例,投向债券、票据等固收类资产。

  对资管新规中关于“公募资产管理产品除主要投资标准化债权类资产和上市交易的股票,还可以适当投资非标准化债权类资产”  这个新规的解读

  有基金人士认为,银行理财门槛降到1万元,与公募基金1千元起的门槛,并无本质差异。但银行拥有渠道优势,银行现金理财类产品将成为公募货币基金有力竞争对手,公募货币基金的销售或受到挤压。

  货基另一个有效规定是对偏离度的硬性要求——货币基金要求每天计算偏离度,当超过0.5%时,基金管理人可以与托管人商定后进行调整,使基金资产净值能够公允地反映基金资产价值。这也是对估值采用执行摊余成本法出现不一致的时候要时及时处理掉。这一条不知道未来会如何执行。

  但并非所有业内人士均看好估值调整。一位城商行资管部负责人认为,现金类产品可以参照货币基金,此处现金开放式和管理类产品指的都是新设产品,新设产品在过渡期内可以使用摊余成本法核算,但在过渡期之后要按市值法核算;新产品除了在估值这条利好之外,其他方面还需满足其他要求,所以操作起来仍会受一定程度限制。

  表面上看起来公募资管产品是可以投非标了,但是还有一条规定要结合起来看——“商业银行理财产品直接或间接投资于非标准化债权类资产的,非标准化债权类资产的终止日不得晚于封闭式理财产品的到期日或者开放式理财产品的最近一次开放日”。简单的说就是监管部门也有坚守,那就是不让搞资金池,非标资产不准期限错配。期限匹配这一条,就直接把大部分开放式公募理财投非标的路给断了。比如一个每季或每半年开放的封闭产品或每天开放的产品根本就投不了了,所以这一条并不像看到的那么松。

责任编辑:陶然

责任编辑:依然

  以往,银行发行的可随时申赎的货币类理财产品多使用摊余成本法,和货币基金类似。资管新规4月末发布后,也有银行尝试发行市值法估值的货币类理财产品:根据产品说明书,该产品每个交易所工作日均开放申购和赎回,赎回资金T 1日到账。估值方面,除存款、回购等资产采用每日计提利息的方式,存单、债券等资产均采用市场价格进行估值。

  “估值方法的缓和,理财产品购买门槛的降低,对于银行的利好最为直接,降低起售点在一定程度上对冲老产品转型带来的流动性压力,有助于缓解银行理财规模的下降压力。”上述华南股份行人士表示。

  中信建投分析师杨荣在其报告中表示,现金管理类理财若采用摊余成本法估值,有助于减少净值波动,降低潜在的客户赎回风险。同时,考虑到货基在采用摊余成本法的同时,也要在与公允价值偏离度大的时候修正估值。因此,即便过渡期结束后,也不会对现金管理类产品估值带来冲击性影响。

  根据2016年开始施行的《货币市场基金监督管理办法》,货币基金可以采用摊余成本法进行核算,并采用影子定价的风险控制手段,对摊余成本法计算的基金资产净值的公允性进行评估。当影子定价法确定的基金资产净值与摊余成本法计算的基金资产净值偏离度超过0.25%阈值时,管理人需进行调整。

  此次执行通知,明确银行的现金管理类产品采用“摊余成本 影子定价”方法进行估值,与公募基金的货币基金估值方法保持了一致。

  另一家4月2日推出T 0货币型、净值型银行理财产品的股份行,将产品包装为“T 0增强版货币基金”,再次向客户推出,该产品工作日下午15:45之前,无缝衔接股市资金,申购可当日起息,实时赎回金额无上限;其余申赎T 1,实时赎回上限为5万元。

  所谓银行“类货基”,一般指的是银行的现金管理类理财产品。7月20日晚,央行发布《关于进一步明确规范金融机构资产管理业务指导意见有关事项的通知》(下称“执行通知”),银保监会发布《商业银行理财业务监督管理办法(征求意见稿)》(下称“理财新规”)。

  执行通知明确了现金管理类产品的估值方法:银行的现金管理类产品在严格监管的前提下,暂参照货币市场基金的“摊余成本 影子定价”方法进行估值。

  对于选择估值方法的原因,一位券商分析师表示,对货币基金而言,投资标的主要为货币市场短期工具,收益主要来源于短期利息收入而非资本利得,因此采用市值法意义不大,反而会因为净值波动,造成基金规模的无意义波动。

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