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中国海诚2018年半年报点评:订单回暖,多元业务值

2019-05-10 20:57栏目:集团财经

    报告期内,公司实现净利率4.75%,较上年同期提升0.12个百分点;实现期间费用率为4.89%,比上年同期提升0.05个百分点。其中,销售费用率、管理费用率和财务费用率分别为0.32%、4.87%、-0.30%,分别较去年同期变动 0.05、 0.16和-0.16个百分点。财务费用同比大幅减少112%,主要原因是本报告期汇兑收益增加。

    3.投资建议

    综合毛利率同增1.03pcts至10.84%:监理业务毛利率上升较快,咨询业务毛利率较高

    经营活动现金流转好。报告期公司经营活动产生的现金流量净额为-7,681.18万元,同比增加3,231.14万元,主要原因是本报告期工程结算收入增加。投资活动产生的现金流量净额为-2,065.95万元,同比增加6,676.70万元,主要原因是本报告期购买理财产品净支出减少。筹资活动产生的现金流量净额为-8,700.97万元,同比减少1,030.19万元。公司经营现金流向好。

    报告期内,公司经营活动产生的现金流量净额为-7681万元,较上年同期增长3231万元,主要原因是报告期工程结算收入增加。投资活动产生的现金流量净额为-2066万元,较上年同期增长6677万元,主要原因是报告期公司购买理财产品净支出减少。筹资活动产生的现金流量净额为-8701万元,较上年同期减少1030万元,主要原因是本报告期公司2017年度分红较2016年度有所增加。总体而言,公司报告期内现金流改善明显。

    公司公告半年度报告。

    分行业看,报告期内公司获得制浆造纸/民用建筑/日用化工等行业的新签订单金额为7.3/5.0/2.9亿元,分别同比增长77.5%/41.4%/160.3%。受益于制浆造纸行业投资稳健增长,公司作为轻工设计行业龙头,订单有望持续复苏。

    风险提示:固定资产投资下滑;应收账款回收不及预期。

    工程结算进度加快叠加理财产品投资减少,现金流改善明显

    预计公司2018-2020年EPS分别为0.58/0.69/0.79元/股,对应动态市盈率分别为13/11/9倍,给予“推荐”评级。

    简评

    业务多元化成效显著,新签订单充裕饱满。上半年公司多项业务发展良好,四项主营业务中,总承包业务全年实现收入13.47亿元,同比增长8.84%;设计业务全年实现收入4.50亿元,同比增长6.71%;监理业务全年实现收入1.68亿元,同比增长7.34%;咨询业务全年实现收入0.75亿元,同比增长0.19%。新签订单25.34亿元,同比增长14.56%,公司新签订单充裕,未来业绩有保障。

事件

    毛利率提升,期间费用率基本稳定。2018年上半年公司毛利率为10.84%,同比提高1.03pct;净利率为4.75%,同比提高0.12pct。上半年公司期间费用率为4.89%,同比提高0.05pct,基本保持稳定。其中,销售费用率增加0.05pct至0.32%;管理费用率为4.87%,同比增加0.16pct;财务费用率同比减少0.16pct至-0.30%,主要原因是本报告期汇兑收益增加。公司盈利能力稳中有升。

    风险提示:国企改革进度不及预期;订单增长不及预期;海外项目落地不及预期。

    母公司与保利集团重组,或实现业务协同发展。中轻集团与中国保利集团公司(以下简称“保利集团”)于2017年3月20日签署了重组框架协议,中轻集团整体产权无偿划转进入保利集团。中轻集团持有公司51.90%股权,公司实际控制人变更为保利集。中国保利集团公司系大型中央企业,主营房地产开发、国际贸易、民用爆炸物品产销及相关服务。国际贸易和民爆等业务有望实现协同发展。

    报告期内,公司承包/设计/监理/咨询四大业务分别实现营业收入13.5/4.5/1.7/0.8亿元,同比增加8.8%/6.7%/7.3%/0.2%,均呈现稳健增长态势。其中,公司Q1、Q2分别实现收入9.6和11.0亿元,同比变动-3.18%和20.83%;实现归母净利润4243和5534万元,同比变动-2.62%和24.50%;实现扣非归母净利润3633和5218万元,同比增长23.12%和65.92%。扣非利润高增长主要系报告期内公司收到政府补助同比减少及上年同期处置子公司股权所致。

    2.我们的分析与判断

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