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中信证券:投资业务提振业绩,券商龙头逆势称雄

2019-05-10 20:57栏目:集团财经

事件

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    华泰证券发布2018年半年报,上半年实现营业收入82.16亿元,同比增加1.23%,实现归母净利润31.59亿元,同比增加5.53%,EPS为0.4410元/股。截至2018年上半年末,公司总资产3956.38亿元,较年初增加3.71%;归母股东权益901.72亿元,较年初增加3.25%,BVPS12.59元。

    中信证券发布2018年中报 公司2018年上半年实现营业收入199.93亿元,同比增加6.94%;实现归母净利润55.65亿元,同比增加12.96%;EPS 0.46元/股,同比增加12.20%;加权平均ROE 3.65%,同比增加0.26个百分点。截至2018年上半年末,公司归母股东权益1500.49亿元,较上年末增加0.17%,BVPS 12.38元。

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    简评

    开源节流并举,归母净利润增速居上市券商第三

    投资业务提振业绩,券商龙头逆势称雄 随着牌照红利的萎缩和强监管的来临,证券业核心竞争力逐步由牌照转向资本实力、机构客户资源和科技禀赋,市场份额将持续向具备上述竞争力的龙头券商集中,行业领军者中信证券尤为受益。上半年股市表现疲软,证券业营业收入和净利润分别同比-11.92%和-40.53%,而公司营业收入和净利润分别同比 6.94%和 12.96%,彰显业绩韧性。分业务来看,上半年公司证券投资业务贡献收入47.41亿元,同比 50.65%,是业绩增量的主要来源;经纪、证券投资、资产管理、证券承销和其他业务收入分别占营业收入的26%、24%、17%、7%和26%,整体结构趋于均衡。

    公司持续推进业务转型,来自财富管理业务( 6.03%)、投资管理业务( 43.27%)、国际业务( 39.23%)和其他业务( 144.33%)的收入均取得同比增长,尽管权益类自营受挫导致机构服务业务收入同比-97.39%,整体营收仍然逆势微增。面对不利的市场环境,公司在扩张员工人数(上半年末为8767人,同比 7.77%)的同时严格控制员工成本(上半年为26.46亿元,同比-7.26%),管理费用率下降3.17个百分点至46.29%,带动归母净利润同比 5.53%,高居上市券商第三。截至上半年末,公司财富管理业务、机构服务业务、投资管理业务、国际业务和其他业务收入分别占营收的51%、1%、22%、12%和14%。

    经纪业务:机构客户资源成为业绩稳定器 上半年末,公司经纪业务一般法人机构客户3.4万户,较年初增加0.1万户;代理买卖证券款中,来自机构客户的资金达48.77%,较年初 6.07个百分点,业内遥遥领先。与散户相比,机构客户交易需求更加稳定、对佣金率更不敏感,助公司经纪业务弱市企稳:从量来看,上半年公司股基交易额市场份额为6.00%,同比 28bp,托管客户资产增至4.8万亿元;从价来看,一季度母公司口径佣金率为3.42%%,较2017年有所回升。

    财富管理:移动互联网战略深化,产品代销费率提升

    投行业务:“全产品覆盖”策略开花结果 股权承销方面,上半年公司完成A股主承销金额912.15亿元,市场份额12.94%,排名市场第一,其中IPO主承销金额79.50亿元,同比 3.79%,再融资主承销金额832.65亿元,同比-30.66%。公司已预披露更新的IPO储备项目14家,排名市场第一,下半年有望持续转化为业绩。债券融资方面,上半年,公司主承销各类信用债券金额2624.35亿元,同比 29.63%,市场份额排名同业第一;其中,ABS主承销金额804.86亿元,同比 42.22%,排名行业第一。公司债承项目储备充足,有望继续保持在债承市场的领先优势。

    (1)市场低迷拖累交易额:上半年公司股基交易额7.58万亿元,同比-2.84%,行业排名第一;佣金率为2.45%%,同比-0.15bp。(2)移动互联网战略持续深化:2018年6月涨乐财富通APP月活数为655.50万,较2017年6月 7.53%,位居证券公司类APP第一名;上半年涨乐财富通APP客户开户数占公司全部开户数的97.13%,公司85.50%的交易客户通过“涨乐财富通”进行交易。(3)金融产品代销费率提升:上半年金融产品代销业务销售总金额1.52万亿元,同比-2.80%,销售总收入0.84亿元,同比 16.99%,费率由上年同期的0.46%%增至0.56%%。(4)股票质押业务风险可控:上半年公司股票质押式回购业务待购回余额为772.26亿元,较上年末-15.02%,其中表内余额400.58亿元,较上年末-17.26%;上半年末平均履约保障比例为228.45%,较2017年末-9.50个百分点。

    资管业务:主动调整业务结构,费率上行

    机构服务:IPO与并购重组释放业绩,场外期权业务规模扩张

    公司资管业务坚持“服务机构,兼顾零售”的发展路径,持续调整业务结构。上半年末,公司资管总规模1.53万亿元,较上年末-8.01%,排名行业第一;其中主动管理规模5832亿元,较上年末基本持平,排名行业第一。公司主动管理规模占比为38.02%,行业领先,未来受通道资管收缩的负面影响较小;平均资管费率为6.02%%,较上年同期 0.68bp,随着主动管理能力的改善,未来资管费率有望持续提升。华夏基金本部资管规模为9060.32亿元,较上年末 4.19,其中公募基金管理规模4571.92亿元,较上年末 14.64%,维持稳健增长态势。

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