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宇通客车:补贴退坡盈利承压威尼斯wns.9778

2019-05-10 20:57栏目:集团财经

    降本提价,下半年盈利有望改善。售价端:随着公司新能源客车技术和产品的升级,下半年公司新能源客车的终端售价有望提升。补贴端:以10米纯电动客车为例,过渡期内按2017年标准的0.7倍补贴,最高可获21万元补贴;而过渡期之后公司大部分产品可以按1.21倍获得21.78万元的最高补贴,相比过渡期提高0.78万元。成本端:三电成本预计将会进一步降低,并且集中在下半年体现。由此我们预计公司下半年盈利能力将得到改善。

威尼斯wns.9778,    海外市场空间广阔,积极拓展增长可期。公司积极拓展海外市场,海外销售和服务网络已实现全球网络布局,在主要目标市场,公司已成为国际客车主流供应商之一。2017年,公司海外产品销量超2万台,实现收入42亿,毛利率33.0%(国内业务毛利率25.6%,海外业务盈利性好)。2018H1,虽受行业下滑及古巴等部分市场订单推迟影响,公司出口客车3059台(同比-29.8%),但从业务盈利性角度以及海外车企对新能源客车偏滞后布局的现状,中长期,公司有望依靠较高的产品实力及性价比抢占一定的市场份额,从而实现销量较快增长。

    盈利预测及评级:预计公司2018-2020年归母净利润分别为31.72亿、35.35亿、38.44亿,EPS分别为1.43元、1.60元、1.74元,市盈率分别为10.97倍、9.84倍、9.05倍,维持“增持”评级。

    盈利预测与投资建议。参考公司上半年业绩表现低于预期,下半年补贴退坡幅度进一步加大,同时去年下半年新能源客车销量基数较高,公司下半年销量与盈利压力较大,下调盈利预测,预计2018-2020年归母净利为31.8/33.7/34.8亿元,EPS分别为1.44/1.52/1.57元,对应PE分别为11倍、10倍、10倍,维持“增持”评级。

    风险提示:新能源客车销售不及预期、新能源补贴退坡加速

    政策形势依旧严峻,提高产品力仍是竞争王道。2020年,新能源补贴规划完全退出,且并不排除未来政策加速、甚至提前实施的可能性,行业形势比较严峻。尽管补贴整体下滑,但仍有结构性的差异,对于系统能量密度高的车型,政策面有所倾斜,单车最高可获1.2倍补贴。2018H1,公司投入7.6亿元用于研发支出,占营业收入的比例为6.4%,重点用于高端产品的研发和产品性能的提升。今年5月,公司推出多款可获最高补贴的全新高品质产品,公司有望借助产品优势占据更高的市场份额,并且在一定程度上减少盈利下沉的压力。

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