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光大银行:息差走阔带动营收增长,手续费收入表现

2019-05-10 20:58栏目:集团财经

    手续费收入表现亮眼,净利息收入增速修复。光大银行上半年净利润同比增6.71%。营收上半年同比增12.7%,其中手续费及佣金净收入同比增长14.9%,增速较1季度提升1.4个百分点,表现优于同业。手续费收入的快速增长主要是得益于银行卡业务的良好表现,同比增长41.4%。净利息收入上半年同比降10%,主要是受到新会计准则的影响,将部分原利息收入计入了投资收益,还原口径后净利息收入同比增10.8%,增速较1季度提升4.72个百分点。

威尼斯wns.9778,    资产质量下滑超预期。

    我们上调光大银行2018/2019年净利润同比增速至7.5%/7.9%(原值为:6.4%/7.0%),目前股价对应2018/2019市盈率为5.73倍/5.31倍,市净率为0.66倍/0.61倍,维持增持评级。

    资产质量企稳,拨备覆盖率进一步提升。光大银行18年1季度不良贷款率1.59%,与去年末持平。我们测算加回核销后公司1季度年化不良生成率0.64%(假定核销率与17Q1保持不变),比17年下降了23BP,公司资产质量企稳向好。1季度拨备覆盖率179%,拨贷比2.85%,分别环比提升21%和33BP。

    估值

    1季度公司发行债券环比增3%,同业负债环比下降1%,按新同业负债口径计算,同业负债在总负债中的占比32.5%,下降了0.5个百分点。

支撑评级的要点

利润增长符合预期,息差改善带动营收增长。公司1季度净利润同比增5.50%,符合预期。1季度营业收入同比增7.13%,较17年(-2.33%,YOY)大幅改善。其中净利息收入按可比口径重新测算,同比增6.08%,这主要是受益于净息差的改善。I9影响调整后1季度净息差1.59%,同比提升了7BP。同时手续费佣金收入同比增13.5%,增速较17年提高4.03%,营收占比36.8%,在行业中处于较高水平。

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