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南玻A:工程玻璃逆势抗跌,电子玻璃高速增长

2019-05-10 20:58栏目:集团财经

    业绩稳步增长,产品结构逐步调整:上半年营收54.71亿元,yoy10.66%;归母净利3.53亿元,yoy-10.22%,剔除股权激励费用分摊影响后,归母净利润4.35亿元,yoy10.79%,业绩稳步增长。业务结构不断优化,太阳能板块、电子玻璃及显示器件服务收入占比逐步扩大拉高公司毛利。

    22日公司发布半年度报告,2017年上半年公司实现营业总收入12.72亿元,同比增长15.76%,实现归母净利润1.49亿元,同比增长18.13%。

    评级面临的主要风险

    光通信器件业务增长迅速,营收同比增长341%。公司于2016年6月16日完成对江苏奥雷63.83%股权的收购。借助江苏奥雷的技术资源,公司快速掌握了光电传输一体化产品核心技术,拓展了光通信器件新业务。光通信器件可广泛应用于光通信、数据中心、视频安防监控、智能电网、物联网、医疗传感等众多领域,市场空间广阔。按照江苏奥雷业绩承诺,未来两年净利复合增长率为40%左右,将成为公司新的增长点。

    盈利预测与估值

    公司业绩持续稳步增长。2017年上半年,公司实现营业收入12.72亿元,同比增长15.76%,实现归母净利润1.49亿元,同比增长18.13%,业绩符合预期。公司近5年营业收入年均复合增长率为21.27%,归母净利年均复合增长率为13.89%,营收净利始终呈现稳定增长态势。

    考虑公司新业务开拓存在不确定性以及上半年业绩有所下滑,预测2018-2020年公司营业收入为121.69、133.73、143.62亿元,归母净利8.98、11.44、14.87亿元。EPS为0.314、0.401、0.521元。考虑公司业务结构调整,未来电子玻璃业务有望进一步释放,维持公司增持评级。

    简评。

    政策转向,汇率风险,信用风险,市场开拓不及预期

事件。

支撑评级的要点

    国防装备升级换代速度加快,高端电子元器件市场需求持续增长,公司军品业务稳步增长可期。公司大力开拓通讯、轨交、电力、新能源汽车多领域市场,民品业务有望出现新增长点。公司为航天十院唯一上市平台,存资产注入预期。预测公司2017年至2019年的归母净利润分别为3.08、3.54、4.08亿元,同比增长分别为18.16%、14.87%、15.05%,相应17至19年EPS分别为0.72、0.83、0.95元,对应当前股价PE分别为30、26、23倍,首次覆盖,给予增持评级。

威尼斯wns.9778,    工程玻璃业务稳定性增加,随着宏观环境利好有望反攻:2018年上半年公司工程玻璃营收yoy6%,净利润yoy12%,主要系公司开拓海外渠道,加强业务协同拉升销量。在固定资产投资增速放缓,玻璃原片成本高企的背景下体现了公司较高的抗风险与应对市场变化的能力,渠道顺利拓展,随着后续玻璃价格的上行,工程玻璃业务有望恢复高增长。

    新品研发投入较大,持续发展动力强劲。

    超薄玻璃生产线投产,带动电子玻璃业绩高增:2018年上半年公司电子玻璃及显示器件营收8.67亿元,yoy100.07%,净利润yoy162%。公司宜昌超薄玻璃生产线成功投产,同时布局高端化智能化产品路线,且成为荣耀手机7A的盖板玻璃供应商,产品毛利陡升。随着技术升级,下游市场需求逐步释放,公司有望继续扩大市场份额,后续表现可期。

    公司为航天十院唯一上市平台,相关优质资产注入值得期待。

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