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弘亚数控事件点评:上半年业绩维持高增长,看好加

2019-05-10 20:58栏目:集团财经

上半年多项指标表现优异,保持高速增长和较强盈利能力

高毛利封边机、裁板锯稳定增长,数控钻、加工中心快速增长。公司2018年上半年业绩保持高增长态势,主要是高速封边机、数控钻、加工中心等高端数控产品销量增长较快。其中,高毛利封边机、裁板锯保持稳定增长;封边机实现收入2.89亿元,同比增长31.73%,毛利率为48.59%,同比下降1.14pct;裁板锯实现收入1.15亿元,同比增长25.29%,毛利率为26.58%,同比下降1.60pct。数控钻(含多排钻)维持高增长,盈利能力持续提升;实现收入9315.65万元,同比增长85.34%,毛利率为24.95%,同比上升0.75pct。受益于意大利masterwood公司的并表,加工中心收入和毛利率快速提升;实现收入8697.15万元,同比增长281.23%,毛利率为26.52%,同比上升10.00pct;看好masterwood的加工中心跟公司技术协同后,在国内市场快速放量。

    1)18H1收入6.09亿、YoY 50.39%,归母净利润1.64亿、YoY 33.54%;Q2收入3.5亿、YoY 62.31%,归母净利润9,331万元、YoY 35.21%。

    通过研发 收购,不断拓展公司产品线及品质。一方面,公司继续加大新产品研发投入,数控钻产品线进一步完善,加工中心设备技术得到明显提升;2018年上半年研发投入为3,053.67万元,占营收比重为5.02%,同比增长1.90pct。另一方面,公司通过收购意大利Masterwoood公司75%股权和广州王石软件技术有限公司57.25%股权,加快提升了公司数控产品的研发实力以及产品制造水平,大大缩短了与先进发达国家之间的技术差距,为公司与国际品牌展开竞争以及国际发展战略奠定了坚实的技术基础。意大利Masterwood公司是国际上从事高端数控机械研发生产的企业,核心产品是数控加工中心和定制化木门木窗生产线;广州王石是一家专注于木工机械智能运动控制系统的开发和应用的软件公司。

    2)收入分类:内销4.7亿元、YoY 49%、占比77.2%,出口1.39亿、YoY 55.2%、占比22.8%,海外收入增速略高于内销,显示出公司开拓海外市场的能力强、未来有望通过全球扩张抵消单一地区市场的周期性波动;细分产品中,封边机2.89亿、裁板锯1.15亿、多排钻0.93亿、加工中心0.87亿,同比增速分别为31.7%、25.3%、85.3%和281.2%,由此可见加工中心未来将成为公司重点发展领域。上述四项产品的17年毛利率分别为48.59%、26.58%、24.95%、26.52%,我们预计后三类产品随着销售规模扩大而持续提升毛利率、规模效应逐渐体现。

    拟回购部分社会公众股份,彰显公司发展信心。2018年8月,公司拟通过二级市场以集中竞价交易方式回购公司部分社会公众股份,回购股份的资金总额不超过人民币1亿元,资金来源为公司自有资金,回购股份价格不超过52元/股,回购股份部分或全部用于实施股权激励或者员工持股计划。本次回购股份彰显公司对未来发展前景的信心和价值的高度认可。

    3)H1毛利率37.24%、净利率27.42%、摊薄ROE15.16%;Q2毛利率38.26%、净利率27.42%、ROE8.91%,多项经营数据从Q2开始明显改善。在原材料大幅涨价的背景下公司维持了高盈利能力、尤其是Q2较Q1明显改善。三费率从17年的7.26%提高至上半年9.37%,预计受到股权激励扣费和Masterwood并表(其费用率明显高于弘亚数控)有关,实际公司盈利能力稳定。

    维持“买入”评级。公司产品设备立足进口替代,并受益于定制家具大规模扩张带来设备需求放量,未来市场空间和市占率有望进一步提升;随着海外收购的完成,系列新产品将逐步面试,未来几年有望进入业绩高速成长期。预计2018-2020年公司净利润分别为3.29亿元、4.34亿元、5.56亿元,对应EPS分别为2.43元/股、3.20元/股、4.11元/股,按照8月27日收盘价41.95元计算,对应PE分别为17、13、10倍。公司是板式家具机械龙头,质地优秀,维持公司“买入”评级。

威尼斯wns.9778,    4)销售产品收到现金、应收账款、存货等数据与销售收入增长相匹配,财务健康、风险较低。我们判断,未来若中大型定制家具企业的销售占比提升,公司的应收账款比例将逐步提升,但总体风险不大,主要是大型客户的付款条件苛刻。

    风险提示:宏观经济发展不及预期;收购整合不及预期;房地产行业增速放缓的风险;下游定制家具行业增速放缓的风险;家具机械行业竞争加剧的风险;回购计划无法实施的风险。

    5)此外,公司拟回购股份,总金额4,000万元~10,000万元、价格不高于52元/股,并向股东每10股派现3元,合计派现4,059.1万元;公司在2017年年报中已经确定向股东每10股派现2.4元,合计派现43,418.2万元。

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