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怡亚通:广度业务优化后实现高增长,经营能力持续

2019-05-10 20:59栏目:集团财经

威尼斯wns.9778,    风险提示:宏观经济下行;业务计划落实不及预期;资金压力大。

    根据公告,2017年,公司账龄在1年内的应收账款占比近100%,账龄时间较短。

事件:怡亚通公布2018年中报,公司实现营业收入367亿元,同比增长21.81%;扣非归母净利润3.4亿元,同比增长8.9%;每股收益0.16元,同比持平。

    我们认为,币值波动属于外在因素,仅阶段性影响三花业绩,长期来看,公司仍具有较高投资价值。

    点评:

    投资建议:我们预期三花家电主业继续向好,注入的汽零业务也将带来新的业绩看点。我们预计公司2018年-2019年的EPS分别为0.74/0.94元,维持买入-A的投资评级,6个月目标价为20.72元,对应2018年28倍的动态市盈率。

    投资建议:公司整体业务进入平稳深化发展阶段,不断优化自己的业务结构和经营能力,期待公司从量变到质变。预计公司2018-2020年EPS分别为0.32、0.38、0.46元,对应PE分别25x、21x、17x,给予“增持”评级。

    产品结构优化,盈利能力提升:三花2017Q4单季度毛利率为32.5%,同比提升1.7pct。我们认为,在原材料价格处于高位的情况下,公司毛利率上升主要因为:(1)毛利较高的产品(例如电子膨胀阀)占比提高,产品结构改善,主营业务盈利能力提升。根据公告,2017年,三花制冷业务与微通道业务毛利率同比上升1.6pct/5.3pct。(2)公司采用联动定价机制,降低原材料价格波动带来的不利影响。我们分析,三花智控作为制冷配件的龙头,拥有较强的议价能力,随着产品结构优化,预计公司未来的盈利能力将持续改善。

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