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金螳螂2017点评报告:业绩平稳,家装布局取得阶段

2019-05-10 20:59栏目:集团财经

事件

收入增长4.35%,净利润增长0.94%,EPS0.3392元。

    金螳螂发布2018年半年报:公司2018年1-6月实现营业收入109.0亿元,同比增长14.8%;实现归母净利润9.9亿元,同比增长10.3%;扣非后归母净利润9.6亿元,同比增长9.1%,EPS0.37元。

    2017H1金螳螂实现营业收入94.98亿元,同比增长4.35%,实现归属母公司净利润8.96亿元,同比增长0.94%,EPS0.3392元/股,基本符合预期。公司四大业务:装饰、设计、电商(家装)、幕墙分别实现营业收入72.25(-4.93%)、7.9( 16.13%)、7.32( 909.67%)、5.69(-71.85%)亿元,主业装饰略有承压,但互联网家装出现爆发式增长,在公司整体收入的占比从上年的0.8%提升至7.71%。公司预计1-9月归母净利润为13.64-16.36亿元,同比变动幅度0%-20%。

    简评

    毛利率小幅提升,门店扩张提升费用率。

    互联网家装业务收入大增74%,贡献业绩爆发力

    2017H1公司实现综合毛利率16.65%,较上年同期提高0.79个百分点,主要受到电商(家装)业务高毛利率提升带动,上半年毛利率为27.34%( 4.04pct)。

    报告期内,公司装饰/互联网家装/设计/幕墙四大业务分别实现营业收入81.6/12.7/7.2/6.6亿元,同比变动 12.9%/ 74.0%/-8.6%/ 16.6%,除设计业务外均呈现稳健增长态势。其中,互联网家装业务增势迅猛,主要是报告期内公司家装业务规模持续拓展,业务量增加所致,目前家装业务线下直营店已扩张至160余家。

    公司报告期内回款情况改善,经营性净现金流为-2.45亿元,较去年同期增加2.89亿。由于今年电商门店的扩张,公司销售和管理费用出现较明显增长,销售费用率和管理费用率分别达到2.38%( 1.02pct)和3.14%( 0.82pct),财务费用率受汇兑净损失增加( 322%)影响,增加至0.58%( 0.24pct),整体三项费用率提高2.08pct至6.2%。

    公司Q1、Q2分别实现收入50.7和58.4亿元,同比增长16.5%和13.4%;实现归母净利润5.5和4.4亿元,同比增长15.7%和4.1%。总体而言,收入和利润Q1/Q2单季度增速均创15年以来新高,业绩回暖趋势明显。

    在手订单充足,家装业务全国布局。

威尼斯wns.9778,    住宅业务订单增长61%,业务结构调整收获成效

    上半年公司累计新签订单151亿元,其中Q2新签订单80亿,目前已中标尚未签约订单26亿,累计已签约未完工订单金额460亿。此外,公司报告期内共开展7个境外项目,约13.57亿;目前公司已开始涉足PPP项目,上半年签订台州市椒江绿色药都小镇项目PPP框架协议,总投资约26.5亿。上半年,公司互联网家装品牌金螳螂·家持续布局,线上线下齐发力,其中线下直营店已达100余家,逐步实现全国市场点面结合布局。

    公司上半年新签订单179.3亿元,同比增长18.7%。其中,公装业务新签103.0亿元,同比增长2.0%;住宅业务新签65.7亿元,同比增长61.0%;设计业务新签10.5亿元,同比增长15.0%,住宅业务订单实现高增长表明公司业务结构调整战略已收获成效。

    维持“买入”评级。

    此外,上半年公司共开展8个境外项目,合同总金额5.6亿元,主要分布在菲律宾、缅甸、越南等地。截至报告期末公司已签约未完工订单金额为506.2亿,同比增长约10%,在手订单充裕,未来业绩有保障。

    公司是国内公共装饰龙头企业,连续14年蝉联中国建筑装饰行业百强企业第一名,借多年积累的行业内资源优势和自身实力,快速布局全国家装市场,继续拓展装饰、园林、文旅等PPP项目,配合“一带一路”战略进行海外布局,订单获取能力强,看好未来项目业绩释放,预计17-19年EPS分别为0.73/0.87/1.06元,当前股价对应的PE分别为15/12.6/10.5,买入。

    综合毛利率微降0.2pcts至16.4%,装饰业务毛利率小幅下滑

    报告期内公司综合毛利率16.4%,同比降低0.2个百分点。分业务看,公司装饰/互联网家装/设计/幕墙四大主业分别实现毛利率13.7%/30.4%/27.7%/5.3%,较上年同期变动-0.7/ 3.0/ 0.7/ 1.3个百分点。受益于公司成本控制得当,除装饰外的其它各项业务毛利率均实现不同程度提升,装饰业务毛利率的下降主要系由于公司上半年低毛利率的住宅精装修业务拓展较快所致。

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