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易华录:“数据湖”业务放量在即,盈利能力逐步提

2019-05-10 21:00栏目:集团财经

事件:公司2018年半年报显示,上半年公司实现营收12.85亿元,同比增长2.72%;实现归母净利润1.09亿元,同比增长36.54%;实现扣非净利润1.03亿元,同比增长42.38%。其中2Q 当季实现营收7.30亿元,同比增长1.92%;实现归母净利润6878万元,同比增长30.78%。

事件:近日,易华录发布2018年半年度报告,上半年公司实现营业收入12.65亿元,同比增加2.72%;实现归属母公司股东净利润1.09亿元,同比增加36.54%;实现扣非后归属母公司股东净利润1.03亿元,同比增加42.38%。

    主要观点:

    点评:

    业务转型加速推进,毛利率水平显著提升

    营收微增,盈利能力大幅提升。上半年公司营业收入实现微增,其中由于数据湖业务的积极开展,智慧城市板块实现营收4.56亿元,同比快速增长127.51%,一定程度上弥补了智能交通和公共安全板块的业务收缩引起的收入下滑。同时由于智慧城市业务毛利率较高,其占比的提升使得公司整体毛利率得到显著提升。上半年公司销售毛利率达到37.58%,同比提升8.55个百分点,净利率达到10.71%,同比提升2.28个百分点。毛利率及净利率均已处在公司上市以来的较高水平。截止上半年末,公司累计新增项目金额约14.97亿元,剩余未结转收入的项目金额约22.53亿元,将成为公司下半年业绩的有效支撑。

    上半年公司营收增速较2017年大幅下降。从收入结构上看,公司传统的智能交通和公共安全收入规模分别同比下降34.8%和18.21%,主要由于公司主动放弃传统领域低毛利业务,智能交通行业毛利率38.98%,同比提升10.03个百分点;智慧城市业务大幅增长127.51%,其中数据湖收入规模超过3亿元,在整体营收中占比超过20%。受数据湖业务高毛利的影响,公司智慧城市业务毛利率达到42.2%,同比提升13.8个百分点;公司整体毛利率37.58%,较2017年提升9.05个百分点。上半年公司期间费用增长加快,其中管理费用率11.6%,同比提升3.0个百分点,主要由于2017年8月国富瑞并表造成费用增加,研发投入、无形资产摊销都有所增加。上半年公司经营活动净现金流为-5.50亿元,现金流状况有所恶化,主要由于徐州、泰州的数据湖项目的现金回款有所延迟,预计下半年公司现金流将有明显改善。

    推进以数据湖为中心的发展战略,一体机D-BOX成功发布。公司继续推进以数据湖为主体的发展战略,上半年公司先后设立了泰州、徐州数据湖项目公司,完成了数据湖PPP项目主合同及分包合同的签订,并完成了徐州淮海数据湖、泰州华东数据湖示范项目建设。公司已经在全国设立150余个城市代表处,加快推进数据湖营销工作及项目落地。在数据湖引流层面,徐州、泰州、天津三地的部分政府数据正逐渐被引入数据湖中,政府牵头下的大数据及互联网企业的入驻也取得积极进展。在数据应用层面,公司目前已正式签约数据湖生态合作伙伴上百家,其中包括商汤科技、旷视科技、腾云天下等知名企业。此外,公司重点开发推广了数据湖理念的缩小版-D-BOX一体机,该产品由超融合服务、光磁一体化存储及数据湖应用。目前,公安版本的D-BOX产品已经成功发布,并联合生态伙伴上架20余种专业应用产品,产品已经在上海、天津、重庆、福建等地推广试用。适用于金融、智慧园区、应急处置、物联网等场景下的D-BOX产品也已经成功推出,有望成为公司新的业绩驱动力。

    数据湖模式获多方认可,业务放量在即

    盈利预测及评级:我们预计2018~2020年公司营业收入分别为41.81,54.40,67.91亿元,归属于母公司净利润分别为3.12、4.35、5.40亿元,按最新股本4.51亿股计算每股收益分别为0.69、0.96、1.20元,最新股价对应PE分别为41、29、24倍,维持“增持”评级。

    数据湖能够以绿色、经济、安全的方式帮助地方政府实现将碎片化的数据集中存储管理,同时为地方政府带来新的产业、就业和税收,迎合地方政府经济转型的迫切需求。公司具有央企背景、垄断国内蓝光技术、全国渠道布局等先天优势,数据湖业务快速推进。2015年提出数据湖概念,2016年开始实施,2017年公司在天津建设试验湖基地,在徐州和姜堰实施试验湖项目,完成天津、徐州两个百PB 级数据中心机房建设,目前正在进行政务、医疗数据导入工作。下半年预计将在广州、深圳、重庆、武汉、贵阳、长沙、银川、乌鲁木齐、西安、大连、长春、哈尔滨、泉州、福州、株洲等20个城市完成数据试验湖建设;2020年预计有50个城市数据湖落地;2025年预计建成80-100个城市数据湖,并实现城市数据湖联通。

    风险因素:战略调整风险;数据湖建设不及预期风险;新产品推广不及预期风险。

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