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宝钢股份三季报业绩点评:三季度业绩符合预期

2019-05-11 06:42栏目:集团财经

    盈利预测与投资建议:作为钢铁行业综合实力最强的龙头钢企,公司在产品竞争力、盈利能力和发展潜力方面均位居行业前列。随着下半年各项稳增长措施不断出台落地以及环保限产力度趋严,行业有望继续保持高景气。同时,在内部整合不断推进、协同效应渐显以及湛江基地量能释放等因素综合作用下,公司业绩有望继续保持增长。鉴于下半年政策偏向宽松、环保限产继续保持高压态势,公司成本削减力度超预期,我们调整了公司18-20年盈利预测,预计公司2018-2020年EPS分别为1.00( 0.09)、1.15( 0.07)、1.20(-0.04)元,对应8月27日收盘价PE分别为8.2倍、7.2倍和6.8倍,维持“推荐”评级。

    风险提示:取暖季环保限产不及预期风险,钢价波动风险,板材盈利下降,武钢、湛江业绩提升不及预期风险,公司经营不善风险。

业绩大幅提升,盈利创新高:上半年实现利润总额140.8亿元,同比去年增长65%,创上市以来同期业绩最好水平;营收同比增长2.2%,盈利增速远超营收增速。主要原因:1)钢材产品购销差价扩大。上半年中国钢材综合价格指数平均(CSPI)为114.71点,较上年同期均值上涨14.95点,涨幅为14.98%;同期普氏62%铁矿石价格指数半年度均值为69.8美元/吨,同比下跌6.25%,产品吨钢毛利扩大;2)公司成本削减成效显著。上半年公司实现成本削减31.2亿元,超额完成本年度制定的环比上年削减20亿元的目标,成本削减力度超预期。

    四大基地协同发力,公司业绩厚积薄发。宝钢股份钢铁主业有四大生产基地,分别是上海宝山、武钢有限(原武钢股份)、南京梅山钢铁、湛江钢铁,主要产品包括热轧、冷轧、钢管等。其中,宝钢股份本部、梅山钢铁经营多年,业绩趋于稳定,2017年上半年,宝山基地的吨钢净利为600元/吨,南京梅山钢铁的吨钢净利为240元/吨。公司提前完成宝武整合“百日计划”目标,两者合并后实现强强联合,提升武汉青山基地综合实力,产品优势互补,强化产品竞争力,吨钢净利润水平高于行业平均水平,三季度利润总额8.55亿元,合并效益逐步显露,四季度业绩有较大的提升空间。湛江基地仍处于发展期,随着1550冷轧线的建成投产,冷轧产量、钢材产量有望快速提升,产品结构实现调整优化,2017年上半年净利润13.50亿元,盈利水平有望与上海宝山基地持平。

威尼斯wns.9778,    下半年行业景气依旧,公司业绩有望继续保持增长:下半年,随着中央政治局会议确定的一系列稳增长政策开始具体落实,钢铁需求有望保持稳定;同时下半年环保限产政策更趋严格,钢铁供给难以大幅增长,行业整体仍有望保持相对紧平衡,行业高景气度有望维持。在上半年打下的坚实基础上,依靠多制造基地管理能力提升及协同效应挖掘,成本削减计划持续推进,以及湛江基地冷轧产线量能逐步释放,公司业绩有望继续保持增长。

环保限产支撑钢价,公司Q4业绩值得期待。宝钢股份的钢材产品采取月度定价模式,每月出厂价涨跌趋势与上月市场均价正相关。随着板材市场回暖升温,公司也相应调高出厂价,11月热轧卷(宽度900-999、厚度2.75-3.49)出厂基价4972元/吨与10月价格持平,比市场价高出600-700元/吨。冬季取暖季与华北地区“2 26城市”环保限产对供给的影响将在11月中旬前后开始显现,钢铁供给量将被大幅削减,行业将出现供给紧缩、需求相对平稳的局面,钢价有望走稳甚至反弹,支持公司四季度钢价维持高位。

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