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苏交科:业绩符合预期,内生外延动力充足

2019-05-11 06:43栏目:集团财经

    盈利预测:我们预测公司2018-2020年的归母净利润分别为5.80/7.24/8.79亿元,同比增长25%/25%/21%,对应EPS分别为0.72/0.89/1.09元,2017-2020年CAGR为24%。当前股价对应PE分别为14.0/11.2/9.2倍,维持“买入”评级。

    净利率下滑,期间费用率基本稳定。公司2017年上半年毛利率27.14%,净利率6.69%,同比分别下降3.98%、4.52%,毛利率和净利率下降主要是受海外子公司并表的影响。公司上半年期间费用率为16.00%,同比增长2.03个百分点,与2016年年底基本持平,其中销售费用率为2.49%,较去年下降0.29个百分点;管理费用率12.15%,同比增长1.77个百分点,主要海外子公司并表的影响;财务费用率1.36%,同比增长0.54个百分点,主要因为贷款和手续费增加。

    风险提示:海外并购整合风险,行业增速下滑风险,交易流动性风险等。

    实际控制人参与定增,推出事业伙伴计划。公司上半年完成定增计划,合计发行股票1729万股,发行价格19.55元/股,募集资金3.38亿元,用于补充流动资金,包括董事长符冠华先生在内的2名认购对象完成实际认购。公司推出事业伙伴计划,该计划激励方式将以事业伙伴自有资金及公司业绩提取基金,通过资管计划通道购买公司股票,若当年度实现归母净利润同比增速超过20%,则公司按与事业伙伴自有出资1:1提取专项基金参与认购,否则不予提取。事业伙伴个人出资与专项基金出资购买的股票锁定期分别为3年和8年。

    公司业绩稳健增长,下半年有望有所加快。公司上半年实现营业收入29.8亿元,同比增长22%;归母净利润1.83亿元,同比增长21%。7月份国常会确立未来基建政策有发力预期,下半年行业增速有望回暖,设计类公司作为基建最前端有望率先受益,公司下半年业绩再加速可期。TestAmerica与EPTISA下半年有望明显好转,布局国内环境检测业务潜力极大。上半年TestAmerica实现营收6.93亿元,业绩亏损465万元(去年同期为亏损41万元),但公司持续对TestAmerica业务进行积极调整,预计全年有望盈利2000-3000万元;上半年EPTISA实现营收3.48亿元,业绩亏损406万元(去年同期为亏损388万元),当前EPTISA订单趋势良好,未来与母公司协同潜力较大,有望在今年内实现扭亏。此外,公司还积极布局国内环境检测、智慧交通、民航设计等业务,其中公司国内环境监测业务在顺利对接TestAmerica环境检测技术管理后有望快速发力,未来市场空间极大,值得期待。

威尼斯wns.9778,    海外营收有所提高,下半年业绩有望改善。海外子公司TestAmerica和EPTISA上半年合计贡献收入11.09亿元,占总收入比重45.4%,同比均有所提高。上半年,TestAmerica完成了中长期战略规划,研究并制定在中国拓展的方案计划以及环境检测实验室LIMS系统转化方案研究。EPTISA则根据业务开展情况对公司人员进行了整合,业务承接额同比增长超过50%。两家子公司上半年虽有一定亏损(合计亏损428.76万元),推测主要因为规划及人员整合过程中管理费用的提升,但随着整合继续推进,预计两者盈利能力将有所改善。

    事业伙伴计划有望发挥中长期激励效果,促进公司长期发展。本次事业伙伴计划系公司首期,公司按与事业伙伴自有出资1:1提取专项基金参与认购公司股票(专项基金规模为2017年归母净利润的8%以内),最终有87名员工出资认购,公司1:1缴纳后合计规模5266.74万元。事业伙伴个人出资与专项基金出资购买的股票锁定期分别为3年和8年。公司未来每年事业伙伴计划提取的条件为当年业绩增速超过20%,计划有望促进公司形成中长期凝聚力,利于设计类公司长期可持续发展。

    工程咨询业务高增长,收购石家庄市政设计院拓展优势业务。2017上半年公司工程咨询营收22.5亿,同比增长161%,工程承包业务规模缩小仅贡献营收1.9亿,同比减少47%,工程咨询作为公司的优势业务仍保持高速增长。公司拟以自有资金8763万元收购石家庄市政设计研究院100%股权,以进一步完善京津翼、雄安新区等区域业务布局,加强属地化建设,全面拓展优势业务,其业绩承诺为2017至2019三年累计实现的净利润总和不低于3840万元。

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