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国防军工行业周报:业绩反转逻辑强化,看好成长白

2019-05-11 06:43栏目:集团财经

业绩反转逻辑强化,看好成长白马。本周(8.20-8.26)国防军工指数上涨0.89%,排名第5/29。中报发布过半,业绩同比改善明显。跟踪富国军工B分级基金,持续关注下折风险。我们认为8月1日美国封锁事件造成的悲观情绪正逐步消除,军工兼具成长性与弹性,重申看好军工行情的核心逻辑:1)业绩反转逻辑强化:军改影响消除,装备更新换代加速,中报业绩向好,行业业绩拐点将得到验证。2)军工估值优势:行业估值和基金持仓均创5年新低,成长白马具备较大估值吸引力。3)改革预期加强:院所改制、军品定价改革、混改稳步推进,个别领域有望超预期。维持行业“增持”评级。

悲观情绪有所缓解,继续看多军工行情。本周(8.13-8.19)受到大盘走弱影响,29个行业指数均无正收益,国防军工指数下跌3.10%,跑赢大盘1.42个百分点,排名第4/29。国资委?双百行动?名单公布,涉及多家军工集团子公司,我们认为美国封锁事件的悲观情绪正逐步消除,改革预期的边际变化将提振市场信心。我们持续跟踪富国军工B分级基金,认为若发生下折对市场的影响有限。军工兼具成长性与弹性,重申看好三季度行情的核心逻辑:1)改革预期加强:院所改制、军品定价改革、混改等稳步推进,2018下半年有望提速。2)业绩反转逻辑将强化:军改影响消除,装备更新换代加速,2018年中报业绩向好,三季度是行业业绩拐点的关键验证窗口。3)军工估值优势:行业估值和基金持仓均创5年来新低,成长白马具备较大的估值吸引力。维持国防军工行业?增持?评级。

    中报业绩前瞻,军工基本面好转逻辑持续强化。中期业绩报告发布过半,我们综合多种研究方法分析了军工股票池中96家上市公司:1)从营业收入与净利润角度看,军工板块业绩明显好转。2018H1实现营业收入2096亿元,同比增长15.69%,同比增加3.21个百分点;实现归母净利润153亿元,同比增长15.86%,同比增加1.66个百分点。2)从营收和净利润增速分布角度看,2018H1业绩高增长企业数量明显增加。3)国防信息化( 36.08%)、材料及加工( 20.81%)板块营收增速居前,地面武器、航天、核电与2017H1相同,均保持大于10%的快速增长态势。我们认为军工行业基本面最悲观的时期已经过去,军工基本面好转逻辑持续强化。

    多家军工企业入选?双百行动?名单,下半年军工改革预期增强。上周国资委?双百行动?名单公布,中国电子、航天科工等11大军工集团,包括航天电子、中航机电等10余家上市公司入选名单。双百行动在规划上由点向面铺开,2018年下半年报送综合改革实施方案后,试点范围有望进一步扩充,国防军工企业混合所有制改革将进入全面提速期。本周我们更新了军工行业?科研院所改制?、?军品定价与采购机制改革?、?混合所有制改革?政策数据库,认为对国企改革预期的边际变化正逐步消除悲观情绪,军工板块的市场信心有望得到修复性反弹。

    估值处于历史底部,关注分级基金下折风险。军工行业是市场调整最充分的行业之一,中信军工指数当前PE回归至55-65倍,接近2013Q4水平,核心配套企业PE回归至25-35倍,处于历史底部区间。基金持仓比重创5年新低,目前板块基本面与估值背离明显,具备估值吸引力的成长白马股已具备较强的投资价值。富国军工B母基距离下折阈值需跌为4.4%,持续关注下折风险。若发生下折,待赎回市值所占流通市值、日均抛压所占日平均成交额比例均较小,对板块不会造成明显压力。

    继续跟踪富国中证军工B,若下折对市场影响有限。军工是市场最大规模行业类分级基金,受到市场波动影响,8月13日-8月18日富国中证军工B连续发布下折风险提示公告。按照我们的测算,富国军工B如果发生下折,待赎回母基金规模约为14.63亿元,其中股票类资产占指数成分股流通市值比例仅为0.41%,占比较小。且基金投资标的多为大市值白马股,承受抛压能力较强。由于待赎回市值所占流通市值、日均抛压所占日平均成交额比例均较小,我们预计对板块不会造成明显压力。

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