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华测检测2018H1点评:前期布局逐步进入收获期,二季

2019-05-11 06:44栏目:集团财经

业绩总结:公司2018年上半年实现营业收入10.9亿元,同比增长28.17%;实现归母净利润5101万元,同比增长27.48%。

二季度经营改善明显,管理能力提升将进一步增强公司竞争力:

    生命科学和消费品检测贡献主要营收增量,净利润水平回升。营收端来看,2018年上半年公司营收端增速28.2%,处于历年较好水平。其中生命科学检测营收5.4亿元,同比增长28.2%,占总营收比例49.5%;消费品检测营收1.7亿元,同比增长25.3%,占总营收比例15.4%;工业品服务营收2.1亿元,同比增长16.4%,占总营收比例19.1%;贸易保障检测营收1.7亿元,同比下滑3.0%,占总营收比例15.6%。生命科学和消费品检测贡献主要营收增量。利润端来看,2018年上半年归母净利润增速27.5%,其中新增投资收益1023万元,扣非后归母净利润2337万元,同比下滑4.3%,一季度扣非后亏损3338万元拖累上半年整体利润水平。

    公司公布2018年中报,营收/归母净利润达到10.89/0.51亿元、同比增长28%/27%;受益于前期布局的实验室逐步进入收获期和内部经营效率提升,单二季度业绩增长明显提速,营收/归母净利润增速达到35%/108%,扣非后增速达到141%,净利率达到12.44%( 4.21pct)。随着集团经营效率的改善和整体管理水平的提升,我们看好公司在检测市场化浪潮中强者恒强,预计2018-2020年营业收入为28.78/38.25/50.51亿元,归母净利润为2.70/3.65/4.84亿元,复合增速约53%,维持“推荐”评级。

    二季度边际改善明显,降本增效取得一定成绩。2018年上半年,公司开始推行精细化管理,提升实验室的生产效率;转变考核方式,突出利润导向。2018年二季度单季度营收6.4亿元,同比增长35.0%,实现归母净利润7529万元,同比增长108.0%,扣非后归母净利润5675万元,同比增长141.4%,单季度边际改善明显,表现良好。2018年上半年公司购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金2.5亿元,相比去年同期基本持平,但二季度单季度该项支出为9382万元,同比减少5741万元,环比一季度减少6532万元,放缓扩张节奏得到贯彻,带动二季度单季度净利率同比提升4.1个百分点至11.7%,利润水平迎来拐点,后续有望显著提升。

    四大业务齐头并进,前期各项布局有望逐步进入收获期:

    好赛道中的龙头公司,看好长期发展。检测行业覆盖面广,截至2016年底,我国共有检验检测机构数量33235家,实现营业收入2065亿元,行业增速10%以上,处于快速稳定发展通道,市场空间广阔。同时,当前国内检测市场并未完全开放,事业单位制检测机构数量占比超过30%,营收市场份额占比超过50%,随着体制改革、市场化程度加大,第三方检测为必然趋势。公司深耕检测行业多年,产品链齐全,为国内民营第三方综合性检测龙头,充分受益行业发展红利。同时,2018年以来公司放缓投资增速,提质增效;引入原SGS集团全球执行副总裁申屠献忠先生为公司总裁,长期持续增长动力较足,看好长期发展。

    公司四大业务齐头并进,其中生命科学5.34亿元( 51%)、工业品2.07亿元( 16%)、消费品1.68亿元( 25%)、贸易保障1.73亿元(去除2017年瑞欧影响和统计口径的变化, 14%)。此外,昆山生物取得GLP实验室资质后拓展业务顺利,上半年收入3043万元( 108%)、净利润761万元( 775%),电子认证业务收入4500万元( 48%)、净利润1900万元( 67%);这两块分别为公司通过自建和并购然后加大投入的业务领域,2018年加速增长并体现出较大的利润弹性,表明公司前期各项布局有望逐步进入收获期。

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