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威尼斯wns.9778:五粮液:年季报均超预期,高低档齐

2019-05-11 06:45栏目:集团财经

2Q18季报营收、净利基本符合此前业绩预告。

17年报、1Q18季报营收、净利均超我们预期,因五粮液酒确认超预期,及销售费用降幅超预期。

威尼斯wns.9778,    估计2Q18报表确认五粮液酒销量同增约29%至约3800吨,估计1H18确认五粮液酒同比增约29%,至12000-13000吨,相当于18年2万吨计划量的60-65%。综合1618、高度、低度等,估计1H18五粮液酒出厂均价同比增约8.5%,预计2H18同比增幅收窄至7%以下。

    估计2017报表确认五粮液酒销量增约11%,总量接近1.8万吨,估算1Q18确认五粮液酒同比增20-30%,约8200-8800吨,相当于18年2万吨计划量的41-44%。综合1618、高度计划外、低度等,我们估计2017五粮液酒出厂均价同比增约11%,1Q18均价涨幅在8%-15%之间。

    系列酒涨价挺量。10月底至18年上半年,五粮液系列酒持续涨价,各品种幅度不一,我们估计整体或不超过10%。涨价或推动了经销商提前打款,在我们草根调研中也得到印证。受益于此,系列酒1H18销量增幅估计超30%,营收同比增幅可能达35-40%。

    系列酒涨价挺量。10月底,五粮液系列酒涨价,幅度达10-20%。春节大旺季备货前涨价,显著推动了经销商提前打款,这在我们草根调研中得到印证。受益于此,系列酒17年营收同比增约26%,18年价量齐升仍有望增长20%。

    预收款同比、环比双降,应收票据仍高。2Q18预收款余额44.2亿元,同比、环比约降11、13亿元。剔除涨价因素,2Q18预收款同比降幅接近30%,当然有部分原因是酒厂6.23日起停止接受经销商打款。2Q18应收票据环比降约2亿元至170亿元,同比增约54亿元,对经销商资金支持力度仍大。

    预收款同比降,1Q18环比升,应收票据仍高。4Q17、1Q18预收款余额46.5、57.7亿元,同比降16.5、4.7亿元。剔除涨价因素,1Q18预收款环比小幅上升,但同比降幅扩大至10-20%。1Q18应收票据环比增约60亿元至约172亿元,同比增约40亿元,对经销商资金支持力度仍大。

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