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耐威科技:上半年业绩增长135%,主要来自MEMS业务

2019-05-11 06:45栏目:集团财经

事件:公司发布2018年半年度报告,2018年1-6月公司实现营业收入34,914.29万元,同比增长24.24%;归属于上市公司股东的净利润5,663.41万元,同比增长135.09%。

    MEMS业务贡献了上半年的主要业绩增长

    主营业务全面增长,盈利能力稳步提升。报告期内,公司MEMS业务实现收入18,668.93万元,同比增长19.28%;毛利率达到39.28%,同比增长9.70%;其中MEMS晶圆制造实现收入12,837.49万元,同比增长50.71%,超过去年全年的70%。公司上半年导航业务实现收入8,485.45万元,同比增长3.00%;其中惯性导航业务实现收入5,641.97万元,同比增长22.57%;卫星导航业务实现收入930.75万元,同比增长31.98%;毛利率达到44.13%,同比增长15.70%。公司上半年航空电子业务实现收入4,452.18万元,同比增长7.92%;毛利率达到69.16%,同比增长14.32%。公司上半年智能制造业务实现收入3,223.83万元,较去年全年404.33万元的规模实现大幅增长。此外,公司积极推进无人系统和第三代半导体业务,在已开发型号及已积累技术基础上,拓展无人系统产品在侦查打击、航空测绘、巡检监测等领域的应用,促进第三代半导体核心技术团队的开发过程并尽快形成独有产品,为将来的业务拓展夯实基础。

    公司拥有全球领先的MEMS工艺开发及晶圆制造能力。根据YoleDevelopment的报告,2017年全球MEMS代工厂营收排名中,Silex已超越TSMC、SONY,排名从2012-2016年的第五名前进至第三名,紧随STMicroelectronics、TELEDYNEDALSA之后。Silex与纳微矽磊同为公司全资子公司瑞通芯源的子公司,瑞通芯源和国家集成电路基金分别持有其70%和30%的股权,并已累计投入超过10亿元在北京亦庄全面推进8英寸MEMS国际代工线的建设,本土第一条产线将完全复制瑞典8英寸产线,并依托Silex的技术、工艺、流程、订单等方面的优势逐步实现技术积淀及本土化。预计北京产线19年6月建成,三季度调试生产,产能和良率爬坡周期大约为6-12个月,若订单充足将在20年底或21年初达到满产状态。待北京产线建成后,公司实现大批量生产成为可能,并将拓展布局消费电子MEMS应用领域,提升客户承接能力和服务范围。

    盈利预测与投资评级:我们预计公司2018-2020年归母净利润约为1.13亿元、1.62亿元、2.23亿元,EPS为0.40元、0.57元、0.79元,对应PE为59倍、41倍、30倍,给予“买入”评级。

    MEMS维持快速发展态势,产能利用率高企。公司上半年增长主要来自于MEMS业务,实现收入(1.87亿元, 19.28%),毛利率为39.3%,提升了9.7个百分点。主要因为瑞典产线产能利用率从17年的86.95%提高至98.52%,在产能紧张的情况下优先保障晶元制造量产客户需求,实现晶圆制造收入(1.28亿元, 51.81%),毛利率基本维持在36%左右;并筛选工艺开发业务客户,虽然工艺开发收入下降18.3%,但毛利率水平提升了25.4百分点。此外叠加汇率变动因素,瑞典Silex上半年实现净利润4299.1万元,净利率为23.0%,盈利已超过17年全年的3509万元,贡献了主要的利润来源,占上半年净利润的比重为75.9%。Selix正在推进一条6寸线变8寸线的改造,将带来产能提升、解决当前产能瓶颈,明年2条8寸线将进一步满足客户的旺盛需求。

    风险提示:MEMS、导航、航空电子市场竞争加剧;募投项目进展不及预期。

    非公开发行在即,按照当前股价水平尚不能募满

    定增加码公司主业,募投项目前景广阔。公司本次定增募集资金主要用于8英寸MEMS国际代工线建设项目和航空电子产品研发及产业化项目。其中,北京“8英寸MEMS国际代工线建设项目”规划产能为年产8英寸集成电路36万片(3万片/月)。公司拟通过引入Silex先进的体硅制造技术、成熟的MEMS产品以及代工厂经营管理模式,建立MEMS芯片的自主工艺开发和生产能力。我们认为,该项目有利于公司推动MEMS业务本土化,未来发展前景十分广阔。

    向上游拓展布局第三代半导体材料,处于起步投入阶段

    风险提示:MEMS和军工电子业务发展低于预期、北京MEMS产线建设不及预期等

    公司上半年利润增长远高于收入增长。主要源于:一方面,由于MEMS业务产能利用率大幅提升以及导航业务毛利率较高的系统级销售上升,导致综合毛利率水平大幅提高至42.2%,同比增加9.1个百分点;另一方面,公司销售、管理费用控制得当,叠加汇率的有利波动,公司三项费用总和较去年同期仅增长6.1%。

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